22Q1业绩扭亏为盈，下半年或迎业绩拐点

　　中国重汽(000951)

　　事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营收74.97亿元，同比-63.8%；实现归母净利润1.24亿元，同比-79.4%；扣非归母净利润1.19亿元，同比-121.8%。2022Q1业绩环比改善，扭亏为盈。

　　原材料价格上涨致盈利能力承压：2022Q1公司毛利率为6.63%，比去年同期下降2.39pct，毛利率下降主要系上游原材料涨价所致。Q1公司净利率为2.39%，比去年同期下降1.72pct。费用率方面，Q1公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.52%、0.39%和1.45%，同比分别-0.73pct、+0.07pct和+0.91pct。综合看来，Q1公司期间费用为2.30亿元，同比-63.9%；期间费用率为3.07%，比去年同期-0.01pct，费用管控能力稳定。

　　重卡行业销量有望于下半年迎来大幅增长，公司或迎业绩拐点：2022年一季度重卡行业销量实现23.1万辆，同比-56.9%，行业相对去年表现较为冷淡，主要原因有：1）排放法规由国五切换至国六产生的库存车影响；2）国内多地疫情散发对物流及基建开工产生较大冲击。随着库存车逐步消化，以及疫情过后基建物流回暖，重卡行业或于2022年下半年迎来大幅增长。2022Q1中国重汽集团重卡销量5.5万辆，市占率达23.8%，比去年同期提升6.9pct，公司作为重卡行业的龙头企业，将直接受益。

　　投资建议：公司是国内重卡龙头企业，市占率稳步提升，但考虑到2022年上半年重卡行业需求在排放法规切换和疫情影响下有所走弱，我们下调公司盈利预测。我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为10.9亿元、13.4亿元和16.9亿元，净资产收益率分别为8.0%、9.1%和10.4%。维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：行业需求恢复不及预期；疫情影响超预期；基建开工不及预期；上游原材料涨价风险。