拓店同比略有提速，疫情致业绩承压
首旅酒店(600258)
事件： 公司发布一季报 ， 22Q1 实现收入 12.1 亿元、同减 4.6%，实现归母净利润-2.3 亿元、同比亏损增加 0.5 亿元，实现扣非后净利润-2.6 亿元、 同比亏损增加 0.7 亿元。
点评：
扩张略有提速，轻管理超 50%。 22Q1， 新开店数量 190 家， 较 21 年同期略有提速 （21Q1 新开店 184 家），其中中高端 57 家 （占比 30.0%），轻管理酒店 101 家 （占比 53.2%）。 截至 22 年 3 月末，储备店达到 1827家，较 21 年末提升，其中 13 家直营店，其余均为特许加盟店，轻管理模式占比高，为全年计划拓店 1800~2000 家奠定基础。
疫情反复致 RevPAR 下滑。 2 月下旬开始，多点散发和局部地区规模爆发新冠疫情，导致出行人次和消费等明显弱于去年同期。 22Q1， 全部酒店 RevPAR 86 元， 同减 8.8%，主要由于 ADR 与出租率双降；ADR 同减 3.0%， 出租率下滑 6.3pct。 18 个月以上成熟店 RevPAR 88元，同减 10.5%，主要由于出租率下滑； ADR 同增 0.9%，出租率下滑6.5pct。
景区收入同减 11%。 22Q1 酒店业务营收达 11.1 亿元， 同减 4.0%；景区运营业务营收达 1.0 亿元， 同减 11.1%。
毛利率显著下滑，管理费用率提升。 受到疫情影响，收入下滑， 而成本相对刚性， 22Q1 毛利率同减 6.5pct 至 5.8%。 管理费用率同增 1.9pct至 15.2%， 销售费用率同减 0.9pct 至 4.7%， 研发费用率同增 0.6pct 至1.2%， 财务费用率同减 0.8pct 至 9.3%。
酒店业务亏损增加。 22Q1， 酒店业务利润总额为-3.2 亿元， 同比亏损增加 0.46 亿元；景区运营业务利润总额为 5339 万元， 同减 12.3%。实现归母净利润-2.3 亿元、同比亏损增加 0.5 亿元，实现扣非后净利润-2.6 亿元、同比亏损增加 0.7 亿元。
投资建议： 22Q1 疫情多点反复， 导致酒店经营数据下滑，业绩承压。仍逆势持续快速拓店，拓店同比略有提速， 储备店充足。 酒店行业供需格局明显向好，龙头集中度提升，有望在疫情修复时充分受益。 下调22~24 年 EPS 预测至 0.44/0.97/1.26 元/股，当前股价对应 PE 为52x/24x/18x， 维持“ 买入”评级。
风险提示： 疫情反复对旅游行业影响的风险，宏观经济下行风险， 扩张速度的风险，经营成本上升的风险， 加盟店管理风险。
