公司信息更新报告：继电器龙头地位稳固，积极推进产能扩张

　　宏发股份(600885)

　　公司经营成果亮眼， 全球继电器龙头地位进一步巩固

　　公司 2021 年实现营业收入 100.23 亿元，同比增长 28.18%；归母净利润 10.63 亿元，同比增长 27.69%；扣非净利润 9.23 亿元，同比增长 32.98%。公司 2022Q1实现营业收入 28.75 亿元，同比增长 20.82%；归母净利润 2.79 亿元，同比增长20.78%，扣非净利润 2.52 亿元，同比增长 20.66%。 2021 年主营继电器产品在全球市场占有率提升了 3pct，进一步巩固了继电器产品全球第一的行业地位。 考虑到产能扩展及继电器业务快速增长， 我们上调 2022/2023 年盈利预测并新增 2024年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润 13.32（+0.17） /16.88（+1.31）/21.33 亿元， EPS 分别为 1.79/2.27/2.86 元，当前股价对应市盈率分别为26.6/21.0/16.6 倍， 维持“买入”评级。

　　公司积极应对原料涨价， 2022Q1 毛利率环比改善

　　公司 2021 年整体毛利率为 34.58%，同比下降 2.37pct； 2022Q1 整体毛利率为33.49%，同比下降 2.54pct，环比增加 0.72pct。 由于公司用于生产的铜、铁等主要原材料价格的上涨，导致公司 2021 年及 2022Q1 的毛利率同比下降。 2021 年底公司通过涨价应对原料价格上涨压力，使得 2022Q1 毛利率环比改善。

　　公司多种方式发力扩产能， “再创百亿”目标可期

　　2021 年公司通过多种方式积极扩建产能：（1） 2021 年，公司投资超过 10 亿元进行技术改造，共 38 条自动化生产线投入使用。 此举促进了公司产品质量、生产效率大幅提升。（2） 公司统筹推进厦漳、 东部、 西部三大基地建设，为后续产能扩张创造条件。（3） 公司发行可转债募资进行扩产，其中，募投的新能源汽车用高压直流继电器产能提升项目建成后将新增高压直流继电器产能 650 万只/年，新一代汽车继电器技改及产业化项目建成后将新增 PCB 汽车继电器产能 6500 万只/年。 公司积极扩产能的高压直流继电器、汽车继电器、功率继电器等产品均为当下和未来需求旺盛的产品，公司“再创百亿” 的目标可期。

　　风险提示： 原材料涨价超预期、 产能建设不及预期、 新能源汽车销量不及预期。