2021年报&2022年一季报点评：传统业务稳步增长，新能源电池壳业务有序推进

　　斯莱克(300382)

　　核心观点

　　2021 年收入同比增长 13.66%，归母净利润同比增长 67.95%。公司2021 年实现营收10.03亿元，同比增长13.66%；归母净利润1.07亿元，同比增长67.95%；2022Q1实现营收2.92亿元，同比增长56.88%；归母净利润为0.44亿元，同比增长177.31%，业绩增长主要系传统易拉罐与易拉盖业务稳步提升所致。

　　毛利率/净利率均同比增长，公司盈利水平显著回暖。公司2021 年毛利率/净利率分别为37.26%/9.18%，同比增长3.12/2.73 个pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.64%/10.55%/3.06%/3.82%， 同比变动-0.46/-0.09/-1.65/+0.40个pct,期间费用率同比下降2.20个pct， 毛利率增长主要系2020年疫情影响下毛利率基数较低所致，规模效应推动期间费用率下降。

　　易拉罐和易拉盖业务稳健增长，新能源电池壳业务静待放量。公司主要从事高速易拉盖、易拉罐等金属包装制品生产设备的研发、设计、生产、装配调试，相关智能检测设备、零备件的研发、加工制造等业务，凭借在易拉罐制盖、制罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验，公司已经延伸至新能源电池壳智能生产线及电池壳结构件制造领域。（1）分产品看，公司2021年易拉罐高速生产设备/易拉盖高速生产设备/新能源电池壳/智能检测设备/易拉盖生产设备零备件分别实现营收3.65/2.93/0.78/0.72/1.15 亿元，同比 变 动 25.76%/-9.40%/16.58%/28.06%/17.13% ， 占 营 收 比 例 分 别 为36.36%/29.18%/7.81%/7.15%/11.48%。（2）在新能源电池壳方面，公司加快新乡盛达、安徽斯翔和常州莱胜项目的进一步落地，其中新乡盛达、安徽斯翔的厂房建设已步入尾声；常州莱胜已取得不动产权证书。a) 圆柱形电池壳方面，首条产线已批量生产，第二、三条产线正在安装调试中。小直径钢圆柱电池壳已经开始批量供货，同时公司已完成大直径圆柱电池壳相关验证和技术储备， 实现了样品试生产， 量产用的核心主机设备也已经投入制造。b) 方形铝电池壳方面，已完成了实验室模拟和部分主要生产设备的设计工作，关键工艺过程的研究也得到了实验验证。公司重点布局新能源电池壳业务，有望为公司的持续增长提供助力。

　　风险提示：技术迭代升级风险；电池壳业务拓展不及预期。

　　投资建议：公司传统易拉罐和易拉盖业务稳步增长，新能源电池壳业务已取得突破，我们预计2022-24 年归母净利润为2.14/3.06/4.05亿元，对应PE26/18/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。