全年利润扭亏为盈，锂电材料产能放量可期

　　合纵科技(300477)

　　公司事件

　　公司披露 2021 年年报和 2022Q1 季度报告： 2021 年，公司实现营业收入 24.3 亿元 （+87.03%） ；实现归母净利润 1.06 亿元，去年基数为-7.76亿元， 实现扭亏为盈。 2022Q1， 公司实现营业收入 6.98 亿元（+42.64%） ；实现归母净利润 9123 万元 （+318.90%）； 实现扣非后归母净利润 9115万元（+334.95%） 。

　　双主营业务齐发力，助力公司业绩大增

　　1）锂电材料板块：产销量方面，报告期内，公司加快湖南雅城磷酸铁项目的投产进度， 磷酸铁产量达 3.39 万吨， 年内锂电材料合计生产 3.6万吨，同比+108.93%，销售 3.7 万吨，同比+128.62%；价格方面，受益于行业高景气状态，磷酸铁、四氧化三钴等产品需求大幅提升，价格持续上扬， 根据百川数据， 2021 年磷酸铁市场均价为 1.64 万元/吨，同比+34.74%，四氧化三钴市场均价为 30.86 万元/吨，同比+55.45%，氢氧化钴市场均价 26.8 万元/吨，同比+72.67%。

　　2）电力设备板块：产销量方面，2021 年疫情转好，公司订单量增加，公司输配电设备制造业务产量达 3.14 万台，同比+8.4%，销售 3.11 万台，同比+33.7%；毛利率方面，公司电力板块毛利率提升至 23.08%，同比+9.56%。在继续开拓配电设备制造业务的同时，公司还在积极拓展电力信息化、新能源等新领域，推进在光伏发电、储能等项目的建设布局，优化产品结构，提升电力板块业绩。

　　公司持续布局锂电市场，磷酸铁项目产能释放加速

　　磷酸铁行业量价齐涨，公司稳步推进磷酸铁项目投建：①湖南雅城年产6 万吨电池级磷酸铁项目，二期项目于 2021 年 4 月正式投产，目前已满厂运行；②湖南雅城宁乡基地年产 5 万吨电池级磷酸铁扩建项目，目前正在建设，预计于 22 年三季度末投产；③贵州年产 30 万吨电池级磷酸铁项目，项目分期进行建设，一期 10 万吨产能预计于 2022 年年底进行试生产；④宜宾基地年产 10 万吨电池级磷酸铁智能工厂项目，公司与华友控股合作投资建设，项目分为两期建设，每期产能为 5 万吨/年。到 2022 年年底，公司磷酸铁产能预计达到 21 万吨/年，有望成为全球重要的电池材料供应商。

　　投资建议

　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现营收 47.9/60.1/78.2 亿元，同比增长 97.0%/25.4%/30.3%；归母净利润 3.5/5.5/8.9 亿元，同比增长230.1%/ 57.2%/ 60.7%，当前股价对应 PE 18X/ 11X/ 7X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新项目进展不及预期，原材料价格波动，产品价格大幅下跌，市场需求不及预期等。