平台型企业初长成，22年Q1毛利率提升

　　海目星(688559)

　　事件：公司发布 2021 年报，实现营业收入 19.84 亿元，同比增长 50.26%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 41.14%。其中，Q4实现营收 9.58 亿元，同比增长 53.13%，实现归母净利润 0.73 亿元，同比提升 70.82%。

　　另外，公司发布 2022 一季报，Q1 实现营业收入 4.47 亿元，同比增长 254.45%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比增长 149.29%。营收规模快速提升，在手订单充裕。21 年营收结构，动力电池领域实现营收 11.12 亿元，同比增长 128.75%； 3C 消费领域实现营收 4.67亿元，同比下降 2.05%；而钣金业务实现收入 2.57 亿元，同比下降6.86%。订单方面，2021 年全年新签订单约 57 亿元（含税），同比增长约 128%； 截至 2021 年 12 月 31 日在手订单约为 51 亿元（含税） ，同比增长约 200%。另外 22 年接单情况，截止 2022 年 4 月 28日， 公司新签订单约 20.77 亿元（含税） ，其中收到中标通知书尚未签订合同金额约 12.58 亿元（含税）， 充足订单保障公司规模快速成长。

　　盈利能力提升显现， 22Q1 毛利率提升明显 。 分季度看，2021Q1-2022Q1 综合毛利率分别为 31.14%、 32.62%、 23.45%、 21.41%、33.61%。2022Q1 毛利率同比、环比均有一定幅度提升。同时，期间费用率改善明显，21 年/22Q1 期间费用率分别为 11.88%/16.42%，同比下降 2.46/16.04 个百分点；研发继续维持高投入， 21 年/22Q1 研发费用率分别为 7.96%/12.67%。截止 2022 年一季度，公司存货 23.85 亿元、在建工程 2.69 亿元、以及合同负债 44.99 亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。

　　光伏领域取得突破，打造平台化企业。公司掌握激光及自动化核心技术，深度挖掘应用需求，积极打造平台型公司。在动力电池、3C消费电子以及传统钣金切割的基础上，再次突破光伏设备领域。2022 年 4 公司获得晶科能源 10.67 亿元 Topcon 激光微损设备的订单，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。 Topcon 技术是电池片未来主流发展技术之一，根据 PV InfoLink 预计 2022 年底累计产能（含在建）有望超过 50GW，2023 年底将有望接近 80GW。公司与头部企业晶科能源合作发展，为未来在光伏激光及自动化设备领域发展打下坚实基础。

　　盈利性预测与估值。 我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 42.12/68.16/84.43 亿元，归母净利润分别为3.66/7.36/10.30 亿元，对应 PE 29/15/10 倍。

　　风险提示： 下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。