2021年年报&22年一季报点评：光伏&水泥快速拓展，成本上行压制毛利率

　　仕净科技(301030)

　　投资要点

　　事件：2021年公司实现营业收入7.95亿元，同增18.89%；归母净利润0.58亿元，同减5.24%；扣非0.46亿元，同减22.36%，低于我们的预期。2022年一季度公司实现营业收入2.88亿元，同增174.31%；归母净利润0.13亿元，同增46.33%；扣非归母净利润0.07亿元，同减13.86%。

　　泛半导体板块延续高占比，水泥板块发展迅速，成本上行影响毛利率。受宏观经济环境波动、疫情反复、原材料价格上涨等影响，2021年公司综合毛利率同降3.45pct至27.41%。分行业来看：1）泛半导体板块景气持续：收入5.92亿元，同增13.86%，占总收入的74.47%，毛利率29.81%，同降3.06pct，光伏制程治理设备仍然为公司主要的收入来源，在光伏行业高景气下快速增长，2022Q1公司收入实现成倍增长主要系光伏板块订单陆续确认收入所贡献。2）水泥板块发展迅猛：收入0.81亿元，同增173.44%，占总收入的10.20%，迅速提升为公司第二大收入来源，毛利率19.21%，同降13.18pct。3）新增碳素板块：收入0.38亿元，为2021年新增业务。4）其他行业：钢铁、精细化工、汽车制造等板块分别实现收入0.23/0.07/0.08亿元，占公司总收入的2.95%、0.84%、1.01%。

　　采购款&工薪费用支出增多，现金流压力较大。1）2021年公司经营活动现金流净额-2.1亿元，同减915.64%，主要系公司订单快速增长，支付采购款项和工薪费用增加所致；2）投资活动现金流净额-0.19亿元，同减103.89%；3）筹资活动现金流净额3.2亿元，同增4554.97%，主要来自公司上市募集资金净额1.42亿元及银行贷款。

　　光伏制程污染防控设备龙头，单位体量价值有望提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏制程治理设备龙头地位，未来有望将废气设备的优势复制至综合配套系统，2021年公司接连中标2亿元/3.1亿元综合配套设备大单验证模式转变，综合配套设备系统单GW体量价值可达5000-6000万，较废气设备投资额有5~11倍提升空间。

　　水泥超低排放改造迎机遇，中建材合作稳步推进。水泥行业超低排放改造释放末端治理需求，2019年公司与中建材签订76亿元战略合作协议，截至2021年底，已履行合同金额为1.21亿元，水泥新签单有望加速。

　　盈利预测与投资评级：新能源革命驱动光伏产能扩张释放制程治理需求，公司为光伏制程污染防控设备龙头，一体化&新领域拓展助力成长。我们维持公司2022-2023年公司归母净利润1.20/1.86亿元，预计2024年归母净利润为2.70亿元，对应PE为25、16、11倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧