公司信息更新报告：业绩持续高增，历史性开启国产民用航空轮胎量产阶段

　　昊华科技(600378)

　　Q1 扣非归母净利润+43.39%， 高确定成长前景无限， 维持公司“买入”评级

　　4 月 29 日，公司发布 2022 一季报， 公司 2022Q1 年实现营收 18.54 亿元，同比+25.56%； 实现归母净利润 2.23 亿元，同比+41.58%；实现扣非归母净利润 2.21亿元，同比+43.39%。 自公司 2019 年底重组上市后便不断迎来新冠疫情冲击、 复杂严峻的国际环境、原材料价格上涨、能耗双控等多重考验， 但公司充分发挥其新材料平台型公司优势，保持发展定力，业绩持续超预期兑现。我们维持公司盈利预测不变： 预计 2022-2024 年归母净利润为 11.49、 14.11、 17.14 亿元， EPS 为1.25、 1.53、 1.86 元/股，当前股价对应 PE 为 26.1、 21.3、 17.5 倍。 我们看好行业高景气+高研发+高资本支出为公司带来的长期高成长，维持“买入”评级。

　　公司生产经营有条不紊，长期成长前景可期

　　2022Q1 公司聚四氟乙烯树脂、含氟气体、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料销售金额分别为 2.94、 1.16、 0.26、 0.71、 0.97 亿元，分别同比+3%、 +19%、 -37%、+6%、 +21%；均价分别为 38,364、 120,886、 3,434、 22,710、 41,633 元/吨(条)，分别同比-18%、 +37%、 +15%、 +6%、 +23%。 特种轮胎由于产品结构性调整以及特殊的生产模式 Q1 产销量同比下滑，但平均价格有所上升。 公司 Q1 毛利率为26.99%，保持稳定；净利率为 12.00%，同比、环比小幅上升。 公司生产经营有条不紊，锂电级 PVDF 等项目顺利推进。我们看好全年及未来公司凭借其强大的研发和产业化能力带来的长期成长性，有望成长为平台型化工新材料白马企业。

　　民用航空轮胎实现历史性突破，将建设 10 万条/年民用航空轮胎产能

　　公司将投资 6.48 亿元建设 10 万条/年高性能民用航空轮胎项目，建设周期预计21 个月，预计将为公司带来年均净利润 1.3 亿元。 据曙光院官网报道， 2021 年 5月 13 日，配套 ARJ21 的曙光院“三环牌”航空轮胎正式装机并投入航线运营，成功替代国外进口航空轮胎产品，实现历史性突破。 C919、 CR929 航空轮胎正在研发配套中。此番扩产意味着我国民用航空轮胎真正进入了国产化量产阶段。当前全球年消耗航空轮胎达 900 万条，市场价值近 100 亿美元， 市场空间广阔。

　　风险提示： 产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、 安全生产风险等