公司信息更新报告：2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利

　　美的集团(000333)

　　2022Q1 盈利能力环比提升， B 端第二增长曲线推进顺利，维持“买入”评级

　　2021 年营业总收入 3433.6 亿元（+20.2%）， 营业收入 3412.3 亿元（+20.1%）， 归母净利润 285.7 亿元（+5.0%），扣非净利润 259.3 亿元（+5.3%）。 2022Q1 实现营业收入 903.8 亿元（+9.6%），归母净利润 71.8 亿元（+11.0%），扣非净利润 69.9亿元（+5.2%）。 C 端业务全品类优势下稳健增长， B 端第二增长曲线推进顺利。考虑疫情反复， 我们下调 2022-2023 年盈利预测，新增 2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润 315.7/349.0/385.7 亿元（2022-2023 年原值为 334.1/370.1亿元），对应 EPS 为 4.5/5.0/5.5 元（2022-2023 年原值为 4.8/5.3 元），当前股价对应 PE 为 12.7/11.4/10.4 倍， 第二增长曲线推进顺利， 维持“买入”评级不变。

　　B 端第二增长曲线推进顺利，海外自有品牌业务稳步推进

　　分产品看， 2021 年公司暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入分别增长17.0%/15.8%/26.4%， 传统品类份额持续保持领先， 2021 年空调/冰箱/洗衣机全渠道分列第 1/2/2 名，线下份额分别提升 2.2/1.0/2.0pcts。 分业务看， 2021 年智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新业务收入分别增长13%/44%/55%/23%/51%。 B 端业务保持较快增长， 2021 年库卡中国完成发布 24项新产品和应用， 新客户销售占比超 10%。 分区域看， 2021 年国内/海外收入增速分别为 24.8%/13.7%， B 端拉动下国内业务表现亮眼，海外自有品牌业务稳步推进， 2021 年新增自有品牌销售网点超过 43000 家，累积总数达到 15 万以上。

　　2022Q1 盈利能力环比提升， 预计将保持稳中有升

　　2021 年毛利率 22.5%（-2.6pcts）， 在运费调整至成本口径下， 2021 年主营业务毛利率达 23.8%，同比下降约 1pct，在价格提升和效率提升拉动下降幅收窄。2022Q1毛利率 22.2%（-0.8pct）， 同口径下 2022Q1 主营业务毛利率达 22.8%（+1pct）。2021 年销售/管理费用率分别-1.3/-0.3pcts，主系数字化变革下降本提效所致。 综合影响下 2021 年净利率 8.5%（-1.2pcts）， 2022Q1 净利率 8.0%（+0.04pct）。

　　风险提示： 疫情反复风险；原材料价格风险；海外自有品牌开拓不及预期。