公司2022年一季报点评报告：Q1业绩大增稳健释放，看好新项目贡献增量

　　淮北矿业(600985)

　　Q1 业绩大增稳健释放，看好新项目贡献增量。维持“买入”评级

　　公司发布 2022 年一季度报告，实现营业收入 179.1 亿元，同比增加 41.9%；归母净利润 16.2 亿元，同比增加 36.3%； 扣非后归母净利润 16.5 亿元，同比增加38.8%。 2022 年一季度焦煤、 焦炭价格均持续提涨，煤焦板块盈利能力同比大幅提升，公司业绩超预期。预计 2022 全年度双焦价格有望持续上涨，我们上调 2022-2024 年盈利预测，预计 2022/2023/2024 年归母净利润 68.7/73.2/78.3（前值63.4/68.2/70.5） 亿元，同比增长 43.8%/6.5%/6.9%； EPS 为 2.77/2.95/3.16 元，对应当前股价 PE 为 5.4/5.1/4.8 倍。 维持“买入”评级。

　　煤炭业务： 价格提涨盈利能力大增， 信湖投产贡献增量

　　信湖投产量价齐增。 信湖煤矿于 2021 年 9 月投产， 并逐渐释放产能。 2022 年 Q1实现商品煤产量 602.5 万吨，同比增加 8.44%； 销量 518.8 万吨，同比增加 12.4%。Q1 焦煤供需偏紧价格大涨， 煤价拉动板块总体盈利提升。 Q1 商品煤平均吨煤售价 1134 元/吨， 同比增加 60%；平均吨煤成本 628 元/吨，同比增长 53%；吨煤毛利 505 元/吨，同比增加 69%。

　　煤化工业务： 成本推动焦炭&甲醇价格上涨，产品高价对冲销量下降

　　价格上涨对冲销量下降。 Q1 焦炭、甲醇产销量有所下滑， 焦炭产量 87.8 万吨，同比减少 19.7%； 焦炭销量 92.6 万吨，同比减少 14.7%； 甲醇产量 8.3 万吨，同比减少 26.5%；甲醇销量 7.7 万吨，同比减少 26.5%。 受成本推动， 化工产品价格上涨。公司 Q1 吨焦价格（不含税）为 2916.0 元/吨，同比增加 23.9%；甲醇均价（不含税） 2389.9 元/吨，同比增加 19.1%。

　　双焦价格有望受益稳增长，新项目陆续开建投产释放活力

　　炼焦煤基本面持续偏紧。 供给端， 当前煤矿产业投资较少，焦煤供给增量很小，同时临近“二十大”召开，安全压力将进一步增加，未来供给面将持续偏紧； 需求端， 中共中央政治局 4 月 29 日召开会议要全面加强基础设施建设，强调“稳增长” 预期， 2022 年有望大幅拉动焦双焦需求及价格上涨。 新产能陆续推进释放活力。 信湖煤矿投产后未开发产能陆续释放， 预计达到 300 万吨/年，未来有望实现量价齐升。 公司正在计划投资建设陶忽图矿 800 万吨高热值动力煤项目； 预计 50 万吨焦炉煤气制甲醇项目可于 2022 年 6 月正式投产， 新产能释放有望注入活力。此外还有 60 万吨甲醇制乙醇项目、砂石业务扩能增产等多个增量项目有序推进，后期增长仍有看点。

　　风险提示： 经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，新增产能进度落后预期