深耕影视内容领域，探索数字藏品变现模式

　　华策影视(300133)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年报及 2022年一季报。1）2021年全年实现营业收入 38.1亿元，同比增长 2%；实现归母净利润 4 亿元，同比增长 0.3%；扣非后归母净利润为 2.5亿元，同比下降 19%。2）2022 年 Q1实现营业收入 4.7亿元，同比下降 66.4%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比下降 16.9%；扣非后归母净利润为 0.9 亿元，同比下降 28.6%。

　　产品矩阵规模化运作，保障精品内容持续输出。公司以影视内容为核心，电视剧方面：2021年公司播出电视剧数量逆势增长至 19部 665 集，其中 7部电视剧占据各播出平台年度播出前 10位，头部率占公司项目比例 36.8%；在腾讯、爱奇艺、芒果 TV 等平台多部电视剧的播放量、点击量挤入前十。电影方面：作为电影领域的新锐企业，公司坚持“制作+发行”的发展战略，截至 2021年底，实现累计发行电影 57部，发行影片累计票房约 160亿元。其中，《刺杀小说家》票房突破 10 亿大关并成为中国电影制作的新标杆。

　　深化拓展海外市场，助力华语内容传播。公司一直以来重视海外业务的发展，2021 年公司发行的影视剧《有翡》、《长歌行》在外海取得新突破；公司打造的“华剧场”海外频道数量达到 50个，海外用户订阅量突破 1000万，频道设有英语、阿语、泰语、法语、西语等十多种语言充分满足用户多元化需求。同时，公司与 Netflix、迪士尼、亚马逊等国际国内顶级传媒集团联合建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，充分整合优质内容资源。2022年初，公司获得海外重要平台的独家代理合作权，未来在海外的影响力能得到进一步加强。

　　打造影视内容数字平台，深挖数字资产价值。公司拥有国内最大的原创版权库，将通过对公司整体影视内容作品、角色、素材等的数字化升级打造全国最大的影视内容素材数字平台。同时，公司顺应 Web3 科技浪潮，在 2021 年成立元宇宙业务部门，将影视素材与数字藏品进行深度捆绑，逐步推进数字藏品发售工作, 深挖数字资产价值，未来元宇宙业务或将为公司增厚业绩。

　　盈利预测与投资建议。预计华策影视 2022-2024年的 EPS 分别为 0.23元、0.30元、0.35元，对应的 PE 为 18倍、14倍、12倍。公司是影视剧行业领先企业，较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射，进一步提升市场竞争能力。维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：疫情反复风险，竞争加剧的风险，项目落地进程不及预期的风险。