研发持续加码，Q1增速优于行业

　　极米科技(688696)

　　投资要点

　　业绩总结：2022年Q1公司实现营收10.1亿元，同比增长24.3%；归母净利润1.2亿元，同比增长35.8%；扣非净利润1亿元，同比增长17.5%，主要系报告期内公司实现1512万元投资收益所致。

　　行业需求旺盛，公司表现优于行业。Q1投影仪热度不减，根据AVC推总数据显示，2022Q1中国家用智能投影销量达135万台，同比增长19.5%；销额23亿元，同比增长12.6%，投影仪维持热销趋势。公司作为投影仪行业龙头，在产品上持续加大研发，不断推陈出新，提高公司竞争力；在渠道上坚持线上线下协同发展，加大营销和品牌宣传力度，同时积极拓展海外市场，推动公司营收与业绩快速增长，表现优于行业。

　　研发持续加码，产品加速迭代。公司坚持以产品为导向，近年来研发持续加码，报告期内，公司研发费用同比增长93.2%，研发费用率达到9.3%，同比提升3.3pp。高研发投入支撑公司产品持续迭代，2022年以来，公司已推出Z6XPro、A3以及A3Pro三款产品，其中，Z6XPro延续了Z系列的轻薄风格，机身厚度只有5cm的基础上，将亮度提升至1000ANSI，提高了产品易用性；而A3Pro作为4K全色激光电视，精准定位高端市场，将产品单价提升至30000元以上。我们预计，随着公司产品矩阵不断丰富，产品覆盖价格带持续扩张，有望推动公司产品结构优化，加速利润释放。

　　盈利能力提升明显。报告期内，受益于高端产品占比提升，公司综合毛利率为37.8%，同比提升2.6pp。费用率方面，公司销售费用率为13.7%，同比基本持平；管理费用率为12.8%，同比提升3.9pp；财务费用率为-0.2%，同比下降0.2pp。综合来看，公司净利率为12%，同比提升1PP。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为13.45/18.12/24.03元，考虑公司作为集成灶优质企业，产品快速推新，品宣渠道多元优化，预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。