晶振龙头业绩高增，高端产能释放长期动力强劲

　　泰晶科技(603738)

　　投资要点

　　事件：公司发布2021年度报告及2022年第一季度报告，2021年全年实现营业收入12.4亿元，同比+96.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+533.5%。2022Q1实现营收2.6亿元，同比+4.3%，归母净利润0.7亿元，同比+93%。

　　需求激增+国产替代双轮驱动，全年业绩创历史新高。全年来看，公司在物联网、车联网、5G等下游应用领域需求持续旺盛和国产替代的大背景下，产品、客户结构持续优化，新增产能陆续投产保障高附加值优势，业绩创历史新高。营收端，自产SMD片式产品实现收入同比+141.8%，其中kHz系列产品（光刻晶体）实现收入同比+393.7%。毛利率端，2021全年毛利率提升20pp至41.3%，主要是自产SMD片式产品售价增长、高附加值产品产量提升、产品结构优化所致，SMD产品毛利率较上年同期提升18.7pp。同时，公司成本管控良好，2021全年期间费用率减少1.8pp至13.3%，其中销售费用率1.8%，管理费用率10.8%，研发费用率4.7%，财务费用率0.6%。

　　充分发挥光刻技术优势，高端产能释放优化产品结构。公司深耕光刻工艺十余年，已掌握技术领先优势与先发优势。2021年公司32.768kHz光刻音叉产品逐渐成为市场主力供应商，公司持续加大优势产品的产能扩充，募投项目MEMS微型晶体谐振器产业化项目顺利推进，SMDK系列产品快速扩产上量，高端市场渗透率不断扩大；同时，公司积极推动产线自动化设别的改良与工艺优化，光刻产品良率及毛利率得到提升，综合产出效益得到大幅提升。

　　把握下游市场高景气，客户结构优化升级。公司紧抓物联网、智能家居、新能源车等行业机会，进一步加大优质客户导入力度，其热敏T161276.8MHz产品通过高通智能手机平台认证许可，TCXO导入通讯头部终端客户，XO产品承接工业终端应用，公司以全域产品布局有效匹配客户的多元化需求，服务于中兴通讯、浪潮、海康威视、大华、联想、格力、美的、移远、涂鸦、京东方、美格智能、FLEX(伟创力)、Foxconn（富士康）等业内头部及优质客户，且终端潜力较大，未来渗透率有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.82元、2.44元、3.04元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复风险，产品涨价不及预期的风险，公司产能扩张不及预期的风险，供需格局恶化的风险等。