锂业务贡献Q1主要业绩，新建3.5万吨产能资源保障充足
中矿资源(002738)
事件：公司披露2021年报及2022Q1季报。
1）2021年，公司实现营收23.94亿元，yoy+87.67%；实现归母净利润5.58亿元，yoy+220.33%。从单季度看，21Q4实现营收9.99亿元，qoq+92%，实现归母净利润2.56亿元，qoq+98%。
2）2022Q1，公司实现营收18.48亿元，yoy+399.02%，实现归母净利润7.75亿元，yoy+848.73%。
锂盐板块量价齐升驱动业绩。1）量：①产能方面：2.5万吨锂盐项目于21Q3建成并于Q4完成爬坡，6000吨氟化锂扩产项目于年底顺利完成；②原料供应方面：Tanco矿山12万吨采选技改恢复项目正式投产，并于年底完成了2000吨锂辉石精矿的生产和运往国内；2）价：碳酸锂、氟化锂的价格分别从2021年年初的5.0万元/吨、5.2万元/吨，上升到21年年底的26.6万元/吨、21.7万元/吨，同比增长432%、317%。截至22年一季度末，碳酸锂、氟化锂价格已分别上涨至48.0万元/吨、47.8万元/吨。锂盐板块量价齐升共推公司业绩，2021年公司锂电新能源材料贡献营收38.33%，同比增393.42%；22Q1锂业务占比持续提升，成为公司主要收入来源。
新建3.5万吨项目，达产后锂板块产能达6.6万吨，Tanco和Bikita两大矿山提供充足原料保障。公司于22年3月公告，预计投资10亿元在江西新建3.5万吨锂盐项目，项目建设周期12个月，届时公司锂板块产能将达到2.5（现有锂盐产能）+3.5（新建锂盐产能）+0.6（氟化锂产能）=6.6万吨。在资源储备方面，公司发挥自身地勘找矿的优势，以合理成本并购Tanco和Bikita两座矿山：①Tanco现有矿石处理能力12万吨，年内扩产后达到18万吨，预计锂精矿产量由2万吨提升至3万吨；目前公司正积极推进露天开采方案，露采方案的条件下Tanco保有锂矿产资源量将会大幅度增加；②Bikita现有矿石处理能力70万吨，主要是Shaft矿区的透锂长石，这部分产能也在进行扩产准备，产出精矿有一部分作为高端玻陶材料销售，另一部分作为锂盐冶炼材料，而Bikita矿山的重心在于SQI6矿区的锂辉石资源。两大矿山将为公司扩产提供充足的资源保障。
铯铷板块的绝对龙头，21年铯盐业绩达历史新高。公司作为铯铷绝对龙头，对整个铯盐产业链的全球定价具有明显话语权，21年公司铯盐板块实现收入8.01亿元，毛利5.27亿元，同比增长86.35%，创历史新高。目前公司拥有的Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，也是世界上储量最大的铯榴石矿山，保有铯矿产资源量11.64万吨，铯尾矿矿石资源量约352.22万吨，其中Cs2O金属资源量4.21万吨。同时公司收购的津巴布韦Bikita矿山将进一步扩大公司的铯铷资源优势，巩固公司在铯铷领域的龙头地位。
投资建议：作为铯铷领域的绝对龙头，铯铷业务将为公司提供稳定的现金流支撑，锂矿并购+锂盐产能扩张，伴随着锂盐价格飞升，我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024年公司营收分别为107.91/108.70/137.37亿元，同比增速分别为350.7%/0.7%/26.4%；对应归母净利润分别为35.84/51.38/69.73亿元，同比增速分别为542.1%/43.4%/35.7%，当前股价对应PE分别为8X/5X/4X，维持“买入”评级。
风险提示：锂矿生产进度不及预期风险，锂盐产能释放不及预期风险，锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。
