营收稳步增长，一季度业绩改善

　　万丰奥威(002085)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司公布 2021 年年报和 2022 年一季报， 2021 年公司实现营收 124 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 3.3 亿元，同比下滑 41%。 2022Q1实现营收 35 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比增长 5%。

　　成本联动初现成效，一季度业绩改善。

　　2021 年公司汽车轻量化和飞机业务规模保持稳定增长，毛利率为16.1%，同比下滑 4.1 个百分点，主要原因为原材料大幅上涨，叠加客户销售价格与原材料价格联动结算滞后影响，报告期内直接材料成本同比增长 28.58%。其中飞机业务毛利率 32.4%，同比增长 2.7 个百分点，全年实现净利润 3.8 亿元，超额完成业绩承诺。2022Q1 公司营收保持稳定增长，毛利率为 19.5%，同比提升 0.1 个百分点，环比提升 3.2 个百分点，主要原因为飞机业务业绩表现持续向好和铝轮业务中原材料价格联动效应初现成效。

　　一体两翼格局形成，关注两大业务后续发展。

　　公司当前推动轻量化与航空业务双擎发展。轻量化形成以镁合金、铝合金和高强度钢为材料基础的业务格局，其中以镁瑞丁为主导的镁合金业务凭借重量优势有望实现逐步突破。通航业务加快本土化落地以及新产品推进，万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构，为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计， DA50、 DA62 等新机型的落地，也将加快本土市场的推进。

　　投资建议

　　预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.31/0.39/0.49 元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。