客户及产品结构优化，业绩韧性强

　　华域汽车(600741)

　　投资要点

　　事件：公司发布]2021年报及22年一季报，2021年全年实现营业收入1399亿元，同比+4.8%；归母净利润64.7亿元，同比+19.7%；毛利率14.4%，同比-0.9pp；净利率5.7%，同比+0.5pp。22Q1实现营业收入373.7亿元，同比+7.2%，环比-5.7%；归母净利润17.1亿元，同比+32.1%，主要系收入增长及出售上海法雷奥汽车电机雨刮27%股权增加收益所致，环比-3.4%；毛利率13.9%，同环比-1pp/+1.2pp；净利率5.1%，同环比+0.4pp/+0.1pp。

　　克服困难，表现优异：公司业务涵盖汽车内外饰件、功能件、金属成型和模具、电子电器件、热加工件等，21年营收占比分别65%/17%/7%/4%/0.4%，同比分别+1.9%/-0.03%/+14.3%/+16.3%/+6.5%，归母净利润同比分别+57.6%/+11.6%/+32.1%/-88.9%/-947%。22Q1在受到原材料涨价与疫情的双重影响下公司收入与利润同比实现稳健增长，体现出公司经营的强大韧性和抗风险能力。

　　中性化战略持续推进：公司积极开发外部新客户，汽车传动轴、驱动轴、差速锁等实现对长城、长安、吉利、广汽等自主品牌配套供货，汽车内饰、座椅、转向机、驱动轴等实现对特斯拉、比亚迪、蔚小理等新能源品牌配套供货；汽车内饰、座椅等产品实现对奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌配套供货。2021年非上汽系客户收入占比提升3.1pp至49.2%，客户结构持续多元优化。

　　电动化、智能化新产品加速研发落地。公司已覆盖毫米波雷达完整产品线，均获得整车项目定点；智能座椅系统、智能内饰表面、智能车灯交互系统、新能源电驱动系统等产品均已实现定点或出货，其中，驱动电机、电驱动系统与电池托盘销量同比高增160%/1847%/290%。整体看，公司电动化、智能化新产品加速研发落地，未来将成为公司业务新增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.22元、2.45元、2.75元，未来三年归母净利润将保持10%的复合增长率，给予2022年12倍PE，目标价26.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、疫情散发风险、汇率风险等。