行业信创有望成为公司增长驱动力

　　中国长城(000066)

　　事件：公司公布 2021 年报，2021 年实现营业收入 177.90 亿元，同比增长 23.15%；实现归母净利润 5.98 亿元，同比减少 35.59%；实现扣非后归母净利润 1.32 亿元，同比减少 73.32%。公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 28.29 亿元，同比减少9.24%；归母净利润-1.17 亿元；扣非后的归母净利润-1.03 亿元；亏损幅度有所收窄。

　　系统整机增长迅速，PKS 体系日渐成熟，行业信创有望成为公司增长驱动力。2021 年公司网络安全与信息化业务实现收入 119.52 亿元，同比增长 45.63%。 旗下飞腾腾锐 D2000 实现量产，腾珑 E2000 成功流片。公司推出支持 S2500、D2000、可信云、新防御架构等特征的“PKS”3.0。公司在党政市场综合市占率近 1/3；央企试点销售覆盖率为超过 50%；全面布局九大行业，随着行业信创的推广，有望成为公司新的增长驱动力。

　　定增聚焦主业。2021 年，公司顺利完成非公开发行 40 亿元，其中 18 亿投向关键芯片、自主整机以及国产整机智能化产线项目；12亿投向信息及新能源基础设施建设类项目；3 亿投向军工高新电子创新应用类项目；6.87 亿用于补充流动资金。

　　ARM 路线已经被苹果公司充分证明可行。继苹果在 2020 年推出第一代基于 ARM 架构的 M1 芯片之后，现在苹果的所有产品线均实现了 ARM架构的覆盖，从 Mac Studio 到 Mac 系列笔记本及台式机，均实现了 ARM架构的覆盖，能够满足实际使用需求并且具备低功耗的特点。

　　投资建议：在 ARM 大量应用的产业趋势下，公司持有的飞腾发展潜力巨大。预计 2022-2024 年公司的 EPS 分别为 0.29/0.37/0.50 元，维持买入评级。

　　风险提示：ARM 产业落地不及预期；信创行业发展不及预期；无法实现股权激励业绩考核；行业竞争加剧