公司首次覆盖报告：优质汽车饰件供应商，有望开启新一轮高增长
新泉股份(603179)
商乘并举发展汽车饰件，有望开启新一轮高增长
公司以商用车仪表板业务起家，近年来稳居中重卡仪表板细分市场龙头。2008年前后，公司加速开拓乘用车内外饰件业务，产品品类拓展至门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成等产品。2016-2018年，公司新增配套吉利、上汽多款车型，3年间实现营收翻倍。2019年来，公司加速开拓合资/外资/新能源品牌客户。伴随新项目陆续开始供货，公司有望开启新一轮高增长。我们预计2022-2024年公司营收为66.9/87.9/108.4亿元，归母净利润为3.9/5.7/7.6亿元，EPS为0.80/1.17/1.57元/股，对应当前股价PE为31.1/21.4/16.0倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
汽车内外饰空间广阔，成本管控+就近配套优势助力公司市场开拓
全球汽车内外饰市场空间合计大概6800亿元。汽车内外饰产品相对动力系统/制动系统等壁垒较低，竞争要素主要在于成本和服务。公司在配套较多自主品牌车企的情况下盈利能力仍保持行业上游，一定程度上印证了公司较强的成本管控实力。此外，公司已在国内建立了15个生产基地，方便就近配套、及时响应客户需求。成本管控+及时响应的优势助力公司持续进行市场开拓。
客户向合资/外资/新能源品牌拓展，海外业务正起步
目前公司主机厂客户仍以自主品牌为主，包括吉利汽车、上汽集团、一汽集团、奇瑞汽车等。主机厂降本压力加速内外饰领域国产替代，公司近年来客户结构向合资/外资/新能源品牌拓展，斩获了北美重要客户、蔚来、理想等多家造车新势力定点。伴随长安福特、上汽大众、北美重要客户、理想等新项目放量，公司业绩有望开启新一轮高增长。同时，汽车饰件行业的性质也决定了成本管控实力有望成为公司开拓海外市场的利器。公司2019年、2020年分别设立了马来西亚、墨西哥子公司，加速开拓海外市场业务，全球市场竞争力有望进一步强化。
风险提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；客户开拓进展不及预期。
