2021年净利YOY+5%，22Q1净利YOY+11%，激励计划保障公司持续稳定发展

　　美的集团(000333)

　　结论及建议：

　　公司业绩：公司发布年报，2021年实现营收3433.6亿元，YOY+20.2%,录得归母净利285.7亿元，YOY+5.0%,公司业绩符合预期。其中21Q4单季实现营收804.2亿元，YOY+18.3%,录得归母净利51.2亿元，YOY-1.7%。公司分红预案为每10股派发现金17元（含税），股息率约为3%。

　　公司同时发布2022年一季报，22Q1实现营收909.4亿元，YOY+9.5%,录得归母净利71.8亿元，YOY+11%，略好于我们的预期。

　　海外渠道转型推动增长，国内恢复明显，高端及年轻品牌齐发力：（1）分区域来看，公司2021年国内、国外分别实现营收2036、1377亿元，YOY分别+24.8%、+13.7%，国内疫情后恢复明显，海外业务随着公司持续推进海外渠道向零售终端转型及电商渠道的布局，营收实现较快增长；（2）分产品来看，公司2021年暖通空调、消费电器、机器人业务分别实现营收1419、1319、273亿元，YOY分别+17.1%、+15.8%、+26.4%，公司高端品牌COLOM营收在2021年已突破40亿元，同比增长300%，并且，公司面向年轻群体的华凌品牌也在全品类家电全面发力，营收规模超过55亿，同比增长超200%，此外，库卡与戴勒姆福特等公司签署多个大单，电动汽车制造对机器人需求旺盛，机器人业务持续增长可期，我们看好公司未来三大业务板块持续发力。

　　原材料涨价影响2021年毛利率表现，但将逐步改善：公司2021年毛利率同比下降2.5至23%，主要是原材料成本上涨所致，22Q1毛利率同比下降0.8个百分点至22.2%，主要是会计准则变更，运输成本由销售费用转至营业成本所致，Q1原材料影响已降低。2021年期间费用率为13.6%，同比下降1.9个百分点，22Q1期间费用率为12.9%，同比下降0.9个百分点，均主要是销售费用率及管理费用率下降。

　　全面覆盖及长短结合的激励机制将保障公司持续稳定发展：公司同时公告发布四期激励计划（第九期股票期权激励计划、2022年限制性股票激励计划、第八期核心管理团队持股计划和第五期事业合伙人持股计划），业绩目标均为2022-2025年加权平均净资产收益率不低于20%、20%、18%、18%，将更有利于团队利益的绑定。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022、2023年可分别实现净利润317.6亿元、370.7亿元，YOY+11.2%、+16.7%，EPS分别为4.6元、5.3元，P/E分别为13X、16X，公司估值合理，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提升：疫情影响超预期；需求大幅下滑；原材料价格上涨；汇率波动