业绩大幅增长，磷化工延续高景气

　　兴发集团(600141)

　　结论与建议：

　　公司发布22年一季度，22年Q1实现营收85.75亿元，yoy+90.65%，归母净利润约为17.23亿元，yoy+384.07%,符合此前预告。

　　公司是国内磷硅化工双料龙头，迭加新能源和电子级化学品板块快速增长，业绩有望持续增长，给予“买进”评级。

　　多板块齐发力，公司业绩大幅增长：公司业绩增长受益于化工产品景气度维持，22年来公司主营产品草甘膦、黄磷、磷肥等销售价格继续维持高位运行。22年Q1磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107胶/草甘膦均价分别为0.65/3.30/0.35/3.30/3.36/7.33万元/吨，yoy分别为+71%/+99%/+29%/+41%/+41%/+149%。此外公司参股企业宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目、全资子公司宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目陆续于2021年Q2、Q3建成投产，22年Q1公司磷肥产销量较上年同期明显增加。第三，受益于下游碳纤维、集成电路产业快速发展，公司二甲基亚砜、湿电子化学品等化工新材料需求旺盛，盈利能力较上年同期明显提升，产品效益大幅增长。

　　毛利率大幅提升，费用控制合理：产品价格上涨增厚公司利润，公司毛利率同比增加16.97pct达35.91%，费用方面，公司费用控制卓有成效，三项费用率同比均有下滑，销售费用率同比下滑0.04pct达0.98%，管理费用率同比下滑0.57pct达0.78%，财务费用率同比下滑1.64pct达1.15%。

　　新建项目丰富，磷化工、湿电子双轮驱动：目前来看，Q2草甘膦、DMC、107胶价格环比略有下滑，磷矿石、黄磷、磷酸二铵价格环比上涨，但目前都处于高位，磷化工产业景气度预计持续。公司在建项目丰富，包括内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水、20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技改项目等稳步推进，投产后将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2022/2023年实现净利润47.27/51.45亿元，yoy+11%/9%，折合EPS为4.25/4.63元，目前A股股价对应的PE为8倍，维持“买进”评级。

　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；