业绩高增符合预期，产能建设持续推进
中科电气(300035)
公司发布2021年年报与2022年一季报，盈利大幅增长，业绩符合预期；公司产能建设持续推进，石墨化自供比例提升；维持买入评级。
支撑评级的要点
2021年盈利增长123%符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营收21.94亿元，同比增长125.33%；实现盈利3.65亿元，同比增长123.10%；扣非盈利3.55亿元，同比增长132.74%。其中2021Q4实现盈利1.15亿元，同比增长123.64%，环比增长25.83%；扣非盈利1.10亿元，同比增长127.24%，环比增长23.47%。公司业绩符合预期。
2022Q1盈利增长91.25%：公司同时发布2022年一季报，实现营收8.58亿元，同比增长161.60%；盈利1.29亿元，同比增长91.25%，环比增长12.30%；扣非盈利1.40亿元，同比增长117.38%，环比增长27.79%。
负极出货大幅增长，产能建设持续推进：2021年公司负极板块实现营收19.26亿元，同比增长154.40%；负极材料销量5.90万吨，同比增长145.46%，平均结算价格3.27万元/吨，同比提升3.64%。受上游原料和石墨化代工涨价影响，公司石墨类负极材料毛利率同比下降5.93个百分点至27.02%。2022年公司将加速推进湖南5万吨负极项目、贵州3万吨负极及4.5万吨石墨化项目、云南10万吨一体化项目和贵安10万吨一体化项目建设，我们预计2022年底将形成25.7万吨负极材料产能，石墨化自供比例提升至80%，负极材料盈利能力有望回升。
客户结构优质，积极拓展海外市场：公司与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、韩国SKOn等国内外知名企业保持长期良好的合作关系。在维持现有客户稳定合作的同时公司将深挖潜力重点客户，全力开拓国际市场，市场空间有望进一步打开。
估值
在当前股本下，结合公司年报业绩以及行业发展情况，我们预计公司2022-2024年每股收益1.03/1.68/2.21元（原预测2022-2023年摊薄每股收益为1.03/1.49元），对应市盈率24.3/14.9/11.4倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。
