Q1碳酸锂业绩弹性显现，扩产项目稳步推进
永兴材料(002756)
事件
公司4月25日晚发布2021年报与2022年一季报，2021年实现营收71.99亿元，同比增长44.76%；实现归母净利润8.87亿元，同比增长243.83%；实现EPS为2.22元，同比增长208.33%。2022年一季度实现营收26.31亿元，同比增长94.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长533.6%；实现EPS为2.02元，同比增长551.61%。
评论
Q1业绩符合预期。锂电业务：21Q4净利润2.5亿元，销量0.3万吨，测算碳酸锂单吨净利约8.2万元；22Q1净利润7.21亿元，销量0.27万吨，测算Q1碳酸锂单吨净利约26.5万元，环比增加约18.3万元，Q1碳酸锂均价42.3万元/吨，环比上涨101%，自有矿公司业绩弹性显现。特钢业务：21年净利润4.17亿元，销量31.36万吨；22Q1净利润0.9亿元，盈利稳定。
2万吨碳酸锂项目稳步推进。第一条1万吨产线3月底投产，已进行投料测试，第二条1万吨产线正在设备安装，预计6月底投产。配套180万吨/年选矿项目已进入建设收尾阶段，预计三季度投产。4月化山瓷石矿采矿许可证生产规模由100万吨/年增加至300万吨/年，300万吨/年矿石技改扩建项目开始建设。副产品综合利用取得进展，原矿中长石、石英分离项目试验成功开始建设，冶炼端浸出渣利用正在中试，综合成本有进一步下降空间。
锂电业绩兑现度高+成长性，特钢盈利稳定。公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目，未来权益产能将增加2.5万吨，成长性值得期待。不锈钢业务稳居行业第二，年产能32万吨，银亮棒项目部分产线已投入使用，持续推进产品技改和高端化建设，完善气阀钢全系列钢种的市场开发，拓展产品运用范围，盈利能力稳定，具有较强安全边际。
盈利预测&投资建议
预计22年锂价仍维持高位，上调22年归母净利润25%，预计22-24年公司归母净利润分别为51亿元、49.22亿元、49.37亿元，对应EPS分别为12.56元、12.12元、12.16元，对应PE分别为6.9倍、7.1倍、7.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。
