单季度净利润创新高，新材料业务布局加速

　　华鲁恒升(600426)

　　2022 年一季度公司营收 81.15 亿元，同比增加 62.2%，归属于上市公司股东的净利润 24.29 亿元，同比增加 54.13%，经营性现金流量 23.02 亿元，业绩符合预期。

　　支撑评级的要点

　　单季度净利润创新高。 2021 年公司精己二酸品质提升项目、己内酰胺及配套装置、碳酸二甲酯系列技术改造项目顺利投产。根据公司公布的 2022Q1 经营数据，新材料产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生物生产量分别为 75.68 万吨、 13.42 万吨、 70.92 万吨和 13.64 万吨，营收分别为 37.72 亿元、 20.57 亿元、11.89 亿元和 6.05 亿元。一季度有机胺、肥料、醋酸及衍生物产品均价分别同比增 109.93%、增 21.85%、减 3.00%。一季度实现净利润 24.29 亿元，同比提升 54.13%，环比提升 47.91%，单季度净利润创新高。

　　荆州基地签订绿色新能源材料项目投资协议。 华鲁恒升（荆州）有限公司计划投资50亿元在江陵新能源新材料产业基地投资建设绿色新能源材料项目，该项目具体包括： 10 万吨/年 NMP 装置、 20 万吨/年 BDO 装置、 3 万吨/年 PBTA等及配套设施； 10 万吨醋酐及配套设施。 2021 年荆州基地进入全面建设阶段，承载着公司异地谋新篇的发展任务，多个项目持续推进有望进一步提升公司发展空间。

　　尼龙产业及新能源材料加速布局。 公司在新能源及尼龙产业不断加大投资力度，加速产业布局。根据 4 月 30 日发布的公告内容，公司将新增尼龙 66新材料和新能源高端溶剂投资项目。尼龙 66 项目预计总投资 30.78 亿元，建设周期为 24 个月，建成后可年产尼龙 66 产品 8 万吨、己二酸产品 20 万吨，二元酸产品 1.35 万吨。新能源高端溶剂项目预计总投资 10.31 亿元，建设期 20 个月，项目建成后，可年产碳酸二甲酯 60 万吨、碳酸甲乙酯 30 万吨、碳酸二乙酯 5 万吨。随着新材料产能的快速扩张，公司有望实现由基础化工原料向新材料、新能源产业转型的目标，业绩有望长期保持快速增长。估值

　　公司业绩符合预期，维持公司盈利预测，预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为3.44 元、 3.61 元和 3.86 元，当前股价对应的 PE 为 8.8 倍、 8.4 倍、 7.8 倍。维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化工化肥产品价格大幅下跌