减值拖累业绩，量利齐升逻辑不改
博威合金(601137)
业绩简述
22年4月18日公司发布21年年报。全年实现营收100.38亿元，同比+32.27%；实现归母净利润3.10亿元，同比-27.66%；21Q4营收26.63亿元，同比+36.08%；归母净利润0.48亿元，同比-37.02%。
经营分析
减值拖累新材料业绩，新能源符合预期。
新材料：随着产能稳步提升，公司全年合金材料销量达18.1万吨，较去年的15.5万吨增幅16.8%。全年新材料板块营收90.73亿元，同比+49.76%；净利润3.91亿元，同比+41.36%。利润增幅显著高于销量，反映高附加值产品占比提升趋势。Q4新材料净利润0.67亿元，较Q3的1.21亿元环比下滑幅度较大，一方面系公司对一笔0.39亿元的应收预付货款计提全额坏账损失；另一方面系Q4公司研发及财务费用环比均有所上升。22年公司合金材料经营目标23.85万吨，较21年提升31.8%。
新能源：公司全年光伏组件出货量246MW，较目标销量800MW有较大差距，主要系受硅料成本高企及海运费大涨等影响，公司为减少亏损降低发货量，年底库存光伏组件达到369MW。新能源业务全年亏损0.80亿元（20年盈利1.53亿元），对全年业绩形成较大拖累。Q4亏损0.19亿元，较Q3的亏损0.21亿元持平，整体符合预期。随着公司与客户重新协调运费机制，预计22Q1新能源业务将迎来环比改善。
带材项目如期推进，量利齐升逻辑不改。公司5万吨特殊合金带材项目自21年10月进入全线试产，当前公司正在按下游汽车电子客户要求组织产线认证工作，预计22年6月底完成认证以后可以实现汽车电子领域批量供货。车用连接器需求旺盛且产品具备更高附加值，5万吨项目认证通过后，公司产品将迎来量利齐升。
盈利预测和投资建议
预测22-24年归母净利5.9/7.9/9.0亿元，同比+91.2%/+33.8%/+13.5%,实现EPS分别为0.75/1.01/1.14元，对应PE分别为17/13/11倍。维持“买入”评级。
风险提示
扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、限售股解禁、汇率波动等。
