产品结构持续升级，车规产品进展显著

　　捷捷微电(300623)

　　近日， 公司发布 2022 年一季报： 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.74亿元，同比增长 2.46%，实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 0.08%。 董事会审议通过《关于对外投资的议案》 ， 控股子公司捷捷南通科技拟建设高端功率半导体产业化建设项目（二期），总投资约 6.50 亿元。

　　支撑评级的要点

　　产品结构持续改善， MOSFET 收入持续增长。 2022 年第一季度，公司实现营业收入 3.74 亿元， 其中， 晶闸管业务营收占比 23.22%， 防护器件营收占 31.46%， MOSFET 营收占比 42.35%，产品结构持续改善， MOSFET 占比进一步提升。毛利率方面， 1Q22 毛利率为 49.89%， 同比增加 0.48pct。1Q22 销售费用率为 2.33%，同比减少 0.6pct；管理费用率 8.11%，同比减少 0.1pct；财务费用率为 1.39%，同比增加 1.57pct。

　　深化高端功率半导体布局， 缓解产能瓶颈。 公司南通高端功率半导体器件产业化项目主要配套无锡和上海 MOSFET 团队，一期项目计划于 2022年第三季度开始试生产。该项目的投产将有助于推动公司高端功率半导体发展，缓解 MOSFET 产能紧张。 同时，公司公告拟推进二期项目建设，总投资 6.50 亿元。二期项目的建设将进一步提升公司高端产品能力， 增强市场竞争力。

　　持续加大研发投入， 车规产品进展显著。 近年来，公司持续加大研发投入，丰富产品类型，提升市场竞争力。 2022 年一季度公司研发投入 0.39亿元，同比增长 46%。 在车规产品方面，公司已有部分 TVS 产品应用于新能源汽车领域，并推出多款车规级功率 MOSFET，严格遵循 IATF 16949品质管理体系及 AEC-Q101 可靠性验证标准，部分产品已在新能源车上实现车用， 预计今年将陆续会有新的车规级新产品推向市场。

　　估值

　　预计公司 22-24 年的 EPS 为 0.826/1.026/1.244 元，当前股价对应的 PE 分别为 23/18/15 倍， 维持“买入” 评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业景气度下滑；产能扩充低于预期； 重点领域拓展不及预期。