盈利能力快速提升，金刚线与切片业务双轮驱动

　　高测股份(688556)

　　金刚线业务量利齐升，盈利能力快速增长

　　从公司公布的公告来看，公司2022年一季度金刚线业务营收占比从2021年的18.6%提高到了38.2%，主营金刚线业务子公司的加权净利率高达26.7%，环比有了明显增长，我们预计主要系公司去年的金刚线一机十二线技改完成，产量和效率均有了同步大幅提高所致，预计在今年公司有望充分享受金刚线细线化与薄片化带来的较高的行业需求，成为今年利润增量的主要贡献之一。

　　切片业务快速放量，下游需求旺盛

　　公司切片服务在2021年实现收入1.06亿元，占比6.8%，比重较低，主要系产能在去年还处于爬坡阶段。从2022年全年来看，公司示范基地项目已于2021年年底基本达产，乐山20GW光伏大硅片及配套一期项目中12GW的机加设备已投入使用，目前处于爬产阶段，其余6GW的切片设备已陆续安排进场，建湖10GW光伏大硅片项目（一期）也已于2021年9月开始建设。预计今年实际产量将有较大增长，从而为公司高速增长提供动力。

　　设备业务处于高景气周期，盈利有望改善

　　公司的设备业务顺应硅片大尺寸和薄片化切割趋势，在2021年高速发展，目前在手订单充足。截止2021年底，公司设备类在手订单合计约8.47亿元。一季度公司已公告的重大合同包括与曲靖晶澳签订约2.22亿合同，以及与晶科签订的约1.41亿设备销售合同，体现出下游旺盛的需求。2022年Q1设备类业务毛利率水平较低，主要系一季度出货产品结构的问题，预计后续产品结构改善，盈利能力有望抬升。

　　盈利预测

　　我们看好公司在金刚线与切片业务双轮驱动下业绩快速增长，预测公司2022-2024年收入分别为31.6、43.6、59.5亿元，EPS分别为3.11、4.21、5.26元，当前股价对应PE分别为25.4、18.8、15.0倍，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　光伏装机不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗品价格上升等。