发布股权激励与股份回购计划，业绩目标彰显高增信心
阳光电源(300274)
业绩简评
5 月 13 日，公司发布回购股份方案及股权激励计划，拟以 5-10 亿元自有资金回购公司股票 500-1000 万股，回购价格不超过 100 元/股，用于员工持股计划；同时计划授予激励对象限制性股票 650 万股，授予价格 35.54 元/股，考核目标为 2022-2025 年营收较 2021 年增长 40%/80%/120%/160%或归母净利增长 70%/110%/150%/190%。
经营分析
股权激励计划绑定核心人员，彰显高增信心。公司本次激励计划对象针对公司核心及骨干员工，激励对象不超过 468 人，占公司员工总数的 6.96%，激励对象人数再创新高。根据业绩考核目标，公司 2022-2025 年将实现营收338/435/531/628 亿元或归母净利 26.91/33.24/39.57/45.9 亿元，较 2021 年增长 40%/80%/120%/160%或 70%/110%/150%/190%。本次激励计划不仅有利于公司建立和完善利益共享机制，更彰显公司业绩增长信心。
逆变器盈利稳定，今年将重回增长轨道。2021 年公司业绩受到年底计提一次性损失、新业务加速拓展提升费用率等因素拖累，但逆变器业务量利表现亮眼，凭借龙头供应链优势在原材料价格上涨的背景下保证了市占率目标和相对稳定的盈利能力。今年随着公司各项业务恢复正常，供应链优势将保障公司业绩重回增长轨道。
短期疫情影响边际改善，Q2 出货量环比高增。随着上海开始复工复产，港口运输逐步恢复，我们预计 5-6 月份公司逆变器发货量将环比恢复增长。虽然长三角疫情短期对原材料供应形成一定压力，但公司一季度为保出货加大芯片备货力度，存货创历史新高，有望保障 Q2 业绩环比增长，后续随着疫情好转，原材料压力有望逐步缓解。
盈利调整与投资建议
维持公司 2022- 2024 年净利润预测 35.6、54.2、73.4 亿元，对应 PE 分别为 30、20、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球新冠疫情恶化超预期；国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民币汇率波动风险。
