2021年年报&2022年一季报点评：手握全球最优质锂矿资源，业绩弹性逐步兑现
天齐锂业(002466)
核心观点
公司发布2021年年报：实现营收76.63亿元，同比+136.56%；实现归母净利润20.79亿元，同比+213.37%；实现扣非归母净利润13.34亿元，同比+203.04%。公司2021年锂矿产量约95.40万吨，同比+64.49%，销量约55.12万吨，同比+56.26%，库存约19.59万吨，同比+5.01%。另外公司现有锂深加工产品产能4.48万吨，基本处于满产满销的状态，2021年锂深加工产品产量约4.37万吨，同比+14.84%，销量约47.71万吨，同比+33.64%，库存约1168吨，同比-22.61%。
公司发布2022年一季报：实现营收52.57亿元，同比+481.41%；实现归母净利润33.28亿元，同比+1442.65%；实现扣非归母净利润28.34亿元，同比+1883.09%。公司22Q1利润同比和环比均实现较大幅度增长，主要系因为：1）锂矿和锂深加工产品量价齐升；2）预计联营公司SQM22Q1业绩同比大幅增长，公司投资收益有明显提升。另外，截止至2021年末公司资产负债率为58.90%，同比2020年末下降23.42个百分点；截止至2022年一季度末公司资产负债率进一步降至51.85%。
公司手握全球最优质锂辉石和锂盐湖资源，业绩弹性有望充分兑现
资源端：格林布什锂矿现有年产134万吨锂精矿产能，TRP尾矿库项目今年3月已建成投产，可增加锂精矿年产能28万吨。公司引入IGO作为战略投资者之后，间接持有格林布什锂矿26.01%股权，但仍掌握着该矿的控制权。
产品端：公司目前在国内有3个生产基地，锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。
投资端：公司目前持有SQM23.83%股权。SQM现有年产12万吨碳酸锂产能，2021年碳酸锂销量约为10.11万吨，同比增长约53%，预计2022年上半年碳酸锂产能将增加到18万吨。公司作为SQM第二大股东，有望从其快速的产能扩张中获得更高的投资收益。
风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。
投资建议：维持“买入”评级。
上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为364.47/395.98/402.45亿元，同比增速375.6%/8.6%/1.6%；归母净利润分别为145.22/153.55/156.35亿元，同比增速598.6%/5.7%/1.8%；摊薄EPS分别为9.83/10.40/10.59元，当前股价对应PE为7.8/7.4/7.2X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障，公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转，有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
