中药创新药龙头业绩稳健成长，看好连花清瘟持续放量
以岭药业(002603)
事件
4 月 28 日公司发布 2021 年年报及 2022 年一季报，2021 年公司实现营收 101.17 亿元，同比增长 15.19%；实现归母净利润 13.44 亿元，同比增长 10.27%。22 年一季度实现营收 27.22 亿元，同比下降 25.80%；实现归母净利润 4.84 亿元，同比下降 28.22%。业绩符合预期。
点评
2021 年连花清瘟销售基本稳定，符合预期。公司的连花清瘟是新冠治疗推荐用药，2020 年新冠疫情爆发，连花清瘟销售额超过 42 亿元；2021 年国内疫情基本稳定，四季度部分城市对药店渠道的感冒呼吸药物进行了销售管控，对连花清瘟销售造成一定影响，2021 年全年连花清瘟实现营收 40 亿以上，基本保持稳定。
连花清瘟集采降价温和，2022 年有望再创新高。 （1）广东六省联盟中成药集采中，连花清瘟颗粒降价 1%，降价温和超预期。 （2）2022 年一季度，连花清瘟在香港市场实现增量营收，此外，连花清瘟已在 20 多个国家和地区获批上市，2022 年海外销售有望带来新增长；（3 ）2022年 3 月以来，国内多个城市疫情反复，以岭药业向上海、吉林等城市多次捐赠连花清瘟。在捐赠以外，我们预计今年二季度，政府订单和居民自备需求都有较大增长，2022 年连花清瘟销售额有望再创新高。
公司心脑血管及其他业务保持稳定增长。2021 年，公司心脑血管三大产品实现营收 45.34 亿元，同比增长 31.56%。二线品种如津力达颗粒、夏荔芪胶囊等同比增长超过 90%，整体二线中药创新药的营收实现55.60%增长。化生药、大健康等其他主营业务板块营收增长 29.77%。
21Q1 高基数，22Q1 业绩符合预期。2021 年一季度河北疫情反复，公司产品提前销售造成业绩基数较高，2022 年一季度业绩表观下滑符合预期，预计二季度将实现修复。
盈利预测与投资建议
我们预计公司 2022- 2024 年营收分别为 120.1/ 140.2/164.0 亿元，归母净利润分别为 16.2/19.5/23.7 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。
