加码海外游戏市场，后续表现值得期待

　　电魂网络(603258)

　　事件：电魂网络发布公告，公司将以1.26亿元收购厦门游动网络科技有限公司剩余20%股权，其中拟变更网络游戏新产品开发项目募集资金投入金额为4576万元，占该项目募集资金余额的36.8%，其余8064万元公司以自有资金补足。被收购方游动网络承诺2022年度、2023年度净利润均不低于8000万元，业绩承诺期净利润总额不低于1.6亿元。

　　顺应游戏出海趋势，游动网络表现亮眼。根据伽马数据显示，2021年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入180.1亿美元，比2020年增加了25.6亿美元，同比增长16.6%，游戏出海趋势明显，市场潜在空间较大。公司于2019年收购游动网络80%股权，布局海外游戏市场。标的公司游动网络2021年营收2.2亿元，2018-2021年CAGR为12.9%；净利润为8480.9万元，2018-2021年CAGR为52.9%，2019-2021年承诺期内业绩完成率为108.6%，业绩承诺期内均超额完成业绩目标，有效提升公司盈利水平。游动网络自2017年开始布局海外市场，与efun、绿洲、游族、畅游等各大厂商合作良好，在港澳台、日本等地区均有较为优质的畅销产品。公司本次为提高募集资金使用效率，拟变更部分募集资金收购其剩余20%股权，有望进一步夯实公司海外业务基本盘，拓宽海外渠道，推进公司全球化布局。

　　复刻《梦三国》成功“端转手”，多元化布局+丰富项目储备值得期待。公司经典作品《梦三国》运营十年仍贡献稳定流水，长线运营能力较强；同时公司成功完成“端转手”转型，《梦三国手游》TapTap评分6.7分，强势吸引老用户回流，开启新产品迭代周期。公司亦布局多个领域，包括《梦塔防》等端游，《野蛮人大作战》、《我的侠客》、《元能失控》等手游，以及H5游戏、VR游戏、电竞赛事等。未来储备项目丰富，《契灵笔记》、《代号：一剑》TapTap评分均在9.0以上；已获版号的有《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等，其中《螺旋勇士》TapTap评分9.1，作为市场上少有的陀螺题材作品，目前进入测试阶段，预计年底上线，后续表现值得关注。

　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为4.2亿元、4.7亿元和5.3亿元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。公司是研运一体的老牌游戏公司，长线运营稳定，叠加新一轮产品周期上线，游动网络有望进一步加速公司海外市场布局，或将提升海外业务盈利能力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险，新游上线不及预期风险。