“免税新零售+双渠道”共振，助力后疫情时代消费复苏

　　华扬联众(603825)

　　投资要点

　　事件：伴随全国疫情得到进一步控制，海南省正式宣布放宽出入岛政策 ] ，华扬联众合资公司 LAOX SELECT 的第三家门店，于 2022年 5月 25日在海南省三亚正式开业；公司合作艺人于文文后续将直播带货海旅免税产品，助力后疫情时代消费复苏。

　　推进免税新零售业务，助推后疫情时代旅游消费复苏。在探索线上免税新零售场景上，公司成立海南乐购仕合资公司，在免税商品进口、分销和零售业务的同时，协助海南旅投全面布局线上免税服务体系：1）签订合作协议：2021 年 1月，公司与海南旅投免税品签署《战略合作框架协议》，携手推动三亚旅游消费新业态、新模式发展；2）成立合资公司：同年 4月，公司与海南旅投免税品、乐弘益签订战略合作协议，三方在海南成立合资公司海南乐购仕供应链管理有限公司，公司协助海南旅投布局线上免税服务体系，重构产品研发思路与场景建构。12 月 28日，海南首家 LAOX SELECT 店在三亚海旅免税城开幕；3）开启 LAOXSELECT 的第三家门店：现阶段全国疫情得到进一步控制，公司于 2022年 5月25 日在三亚开启 LAOX SELECT 的第三家门店，精选包含 3C，日化、零食、玩具、酒水等逾两千种日式好物。同时，随着《乘风破浪第三季》表现亮眼，公司合作艺人于文文后续将在直播间带货海旅免税产品，有望赋能线上营销，完成流量导入。

　　发挥资源技术优势，打通“线下+线上”双渠道。1）数据资源：公司多年来为客户策划和执行大量的营销活动，积累了丰富的消费者特征、行为和反馈数据；2）客户资源：公司拥有百家左右中大型客户，长期合作客户有雅诗兰黛、OPPO、东风日产、蒙牛、京东等，每年合作金额保持稳增，奠定良好发展基础；3）媒体资源：公司合作的互联网媒体包括所有国内知名互联网企业，如腾讯、百度、新浪、网易等，双方合作时间较长且稳定，合作金额较大。同时，后疫情时代电商平台全面崛起，直播电商已成为常态。伴随疫情进一步控制，在拓宽线下销售渠道的同时，公司有望发挥互联网和电商领域丰富经验和资源技术，协助海旅免税全面布局线上服务体系，完成“线下+线上”精准服务，后续表现值得关注。

　　盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年归母净利润分别为 3亿元、4.3亿元和4.9亿元，对应 PE 分别为 14倍、9倍、8倍。公司为知名互联网广告营销企业，“元宇宙+营销”助力虚拟人 IP 商业变现，免税新零售业务有望助力后疫情时代消费复苏，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险、新零售业务发展不及预期风险、行业政策风险