仗剑前行，国产医疗器械航母路在脚下

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资逻辑： 公司 2020 年就已成为国内医疗器械板块收入超过 200 亿元量级的绝对龙头，作为大体量公司下一个十年如何保持增长？ 1）医疗新基建不是一阵风，而是未来 5-10 年的长期建设目标，公司三大业务均与在此背景下开展的“公共卫生”建设、“公立医院高质量发展”建设等息息相关，充分享受增量市场； 2）借助疫情，公司突破海内外一众高端医院，国际化进程稳步推进中； 3）种子业务发展态势强劲，动物医疗、微创外科等加速抢占蓝海； 4）三大传统板块仍然强势，疫情过后公司份额进一步提升。

　　医疗新基建是未来 5-10 年的主线，迈瑞充分受益： 医疗新基建给迈瑞带来的绝不仅仅是短期两三年的设备增量需求，而是未来五年乃至更长时间的建设过程。迈瑞拥有高性价比的设备产品，成熟的“三瑞”智慧医院建设方案等众多与医疗新基建息息相关的产线， 将充分受益于国内新基建浪潮。 我们预计，仅《公共卫生防控救治能力建设方案》 就将为迈瑞带来超过 480 亿元终端市场空间。

　　动物医疗、微创外科等种子业务潜在空间巨大，公司发展态势强劲： 2021年，宠物诊疗市场规模已达 364 亿元。公司业务覆盖宠物医疗领域全线产品，是传统三大板块的横向扩展；微创外科领域包括硬镜系统及微创外科手术耗材，公司布局微创外科，瞄准荧光硬镜以及超声刀、腹腔镜吻合器等高值耗材等黄金赛道，是公司手术室整体解决方案的纵向延伸，有望凭借其品牌效应和完备的医学服务能力，加速抢占市场。

　　三瑞助力医院高效率运营，传统三大板块保持强势： “瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三个解决方案，分别对应公司生三大传统业务，能够实现产品和解决方案的联合，助力医院高效率运行。三瑞各自签单数量高速增长，如瑞影云++ 2021 年新增装机超过 1100 套等。 2021 公司生命信息与支持业务收入 111.5 亿元（+11.5%，同比，下同），体外诊断收入 84.5 亿元（+27.1%），医学影像收入 54.3 亿元（+29.3%）。在前期高基数背景下仍维持高速增长，疫情过后，公司各产品线市场份额进一步提升，国内龙头地位十分稳固。

　　盈利预测与投资评级： 考虑到 1、公司基石业务国内龙头地位稳固，医疗新基建带动终端需求增长； 2、疫情加快公司国际化拓展步伐； 3、新兴业务市场前景广阔， 我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测分别为 96.92/116.74/140.40 亿元，当前市值对应 PE 分别为 37/31/26 倍，维持“买入”评级。

　　 风险提示： 中美关系波动风险、新产品推广不及预期风险、带量采购政策超预期风险、汇兑损益风险