动态点评：加码产能扩张，有望迎中长期向上
欣旺达(300207)
事件
欣旺达发布公告：1）达瑞欣能（汽车电池管理团队持股平台）拟对欣旺达汽车电池公司增资，增资完成后欣旺达持有汽车电池公司比例为56.6%；2）拟投资23亿元，建设3.1亿支高性能圆柱锂离子产品。
投资要点
优化治理结构，强化未来成长预期
达瑞欣能拟对欣旺达汽车电池公司以货币方式增资2亿元，占股1.58%，对应欣旺达汽车电池公司估值约127亿元，增资完成后上市公司持股比例由原来的57.55%降至56.64%。达瑞欣能是汽车电池公司管理团队持股平台，有利于锁定优秀人才，理顺治理逻辑，助力公司长期成长。上市公司层面，公司在2022年2月完成股票期权登记，授予1049人，行权价格为39.19元/股，考核方面，2022年/2023年/2024年收入分别不低于432/497/571亿元。
整体而言，公司在治理结构上不断优化，留下优秀人才，激发员工活力。公司对中长期收入端增长信心较足，2022-2024年CAGR维持约15%。
产能积极扩张，满足市场旺盛需求
公司拟在兰溪市建设3.1亿支高性能圆柱锂离子电池，持股比例不低于51%，该项目投资23亿元，拟2022年8月启动，2023年12月投入使用。伴随该项目投产，有利于加快公司在锂电产业布局，进一步丰富公司产品品类，提升公司电芯自供率。动力电池方面，公司2021年产能约10GWh，2022年公司产能有望达40GWh，产能提升速度快，预计公司2022年动力出货有望超10GWh，收入超100亿元。客户方面，包括雷诺日产、上汽、五菱等，公司汽车动力电池公司已引入众多战略股东，未来有望落地更多优质客户，助力公司长期成长。
公司产能积极扩张，股权激励考核约束中长期成长性佳；公司客户结构有望不断优化，落地更多优质客户；储能业务积极拓展，深耕消费+动力+储能，未来长期成长可期。
涨价持续落地，有望迎中长期盈利拐点
公司2022Q1收入为106亿元/yoy+35%，维持良好增长态势，实现归母净利润0.95亿元/yoy-26%，实现扣非净利润1.01亿元/yoy-38%。由于原材料价格上涨，涨价滞后，动力占比提升，公司整体盈利增速低于收入端增长。动力电池方面，公司2022Q1出货约1.9GWh，对应收入约20亿元，规模提升速度明显。伴随公司动力电池+消费电池涨价不断落地，公司盈利有望迎来改善。
综合来看，公司动力储能产能积极扩张，客户拓展成效显著，治理结构不断优化，长期成长路径清晰。公司与金圆股份、川恒股份合资在阿根廷开拓盐湖资源，提升资源端自供能力。消费方面，锂威竞争力强，伴随公司电芯自供率提升，PACK产品盈利仍有优化空间。
盈利预测
预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为12/20/25亿元，eps为0.7/1.14/1.46元，对应PE分别为41/25/20倍。伴随公司涨价落地，盈利改善可期，有望迎中长期向上，给予“推荐”评级。
风险提示
政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。
