华铁应急公司首次覆盖报告：发力高空作业平台，推进轻资产+数字化转型

　　华铁应急(603300)

　　国内工程机械设备租赁龙头，高空作业平台驱动成长

　　公司主要的业务板块包括建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁和地下维修维护。公司所在地铁钢支撑领域技术与规模市场第一，同时地下维修维护工程微创施工技术领先。公司于2019年进入高空作业平台租赁市场，目前位列行业第一梯队。受益于高空作业平台业务的放量，2021年公司营收26.08亿元，同比增长71.01%，归母净利润4.98亿元，同比增长54.31%。2022Q1，公司延续业务的快速扩张趋势，实现营收6.43亿元，同比增长55.29%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长41.40%。

　　多次定增提升竞争实力，积极贯彻强激励战略

　　公司先后发布三笔定增，用于升级建筑安全支护设备租赁、高空作业平台租赁服务能力、补充公司流动资金等方面。公司多次推出股权激励吸引人才，2018-2020年公司连续三年开展限制性股票激励。2021年公司实施了两期股权激励以及一期员工持股计划，实现核心员工与公司利益的深度捆绑。

　　高空作业平台租赁市场持续扩容，公司规模加速扩张

　　安全性和经济性的因素不断催化高空作业平台的需求，而租赁已经成为市场的主流模式。根据测算，我们预计2025年国内高空作业平台的租赁市场设备保有量69.3万台；对应2025年租赁市场规模307.76亿元，2021-2025年CAGR为25.24%。公司重点布局高空作业平台租赁业务，2021年管理规模达4.7万台，同比增长125.1%，管理设备规模已占据国内第二。经营规模上，公司深化全国网点布局，截至2021年，在全国开设超150家运营中心，布局的城市超过400个，基本覆盖全国重要城市。

　　以轻资产+数字化为方向，持续提升运营效率

　　公司先后合作热联集团、徐工广联、苏银金租，持续深入的探索轻资产合作模式。2021年，借助“热联华铁”的轻资产合作经验，公司在高空作业平台板块重点推进“转租”轻资产模式，目前转租设备台数近5000台，资产价值超过6亿元，累计带来营业收入超过1.2亿元。2021年12月，公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，帮助公司进行组织架构优化、数字化租赁平台搭建，强化推进数字化转型。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.70/9.25/12.41亿元，同比增长34%/38%/34%。对应2022-2024年EPS分别为0.74/1.02/1.37，当前股价对应PE分别为14.9/10.8/8.1，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险、业务开拓带来的管理风险、设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险