吉冈精密(836720)
深耕精密金属制品二十年，北交所上市登上发展新台阶。 公司专注于精密金属零部件设计生产，产品覆盖电动工具、清洁电器、汽车零部件和其他零部件等，主要应用于蒸汽拖把、手持电动工具和汽车等领域。公司核心团队资历深厚，管理有方，主营业务运营良好，业绩增速亮眼。 2018 至 2021 主营业务收入从 1.98 亿元增至 3.71 亿元，年复合增长率为 23.16%，归母净利润从 2424 万元增长至 5652 万元，年复合增长率达 32.6%，整体增长较快。公司 2021 年 11 月在北交所上市，产业资本有望进一步融合，推动公司发展更上层楼。
公司下游行业持续发展，需求旺盛。 清洁电器行业发展迅速： 消费升级叠加疫情对家庭卫生清洁的推动，加速了清洁电器市场高增长，国内清洁电器市场规模在 2020 年达到了 240 亿元，同比增长 20%,2026 年有望突破 800 亿元， 22-26 年间预计 CAGR 达到 22.53%，行业空间广阔。 汽车零部件行业持续高景气，轻量化趋势已现： 21 年我国汽车市场回暖，全年产销均已超过 2019 年疫情前同期水平。与此同时，新能源汽车发展迅猛，引领整个汽车行业进入轻量化赛道，铝合金依靠高性价比和成熟工艺将迎来较大利好，未来单车铝合金材料用量有望大幅提升。 电动工具竞争格局稳定，头部企业强者恒强： 2021 年全球电动工具市场规模达到 343 亿美元， 26 年预计达到 452 亿美元，CAGR 为 5.7%，中国是全球电动工具的产能中心，产量占比常年维持在 70%附近。全球市场上 2020 年的 CR4 为 45.9%，集中度较高，以史丹利百得、牧田、博世等为代表的巨头相关产品营收稳健，其中，牧田 21 年营收同比增长 23.4%。无绳类电动工具增长迅速，预计成为电动工具市场的重要发展趋势。
公司技术水平领先，研发投入持续加大。 公司所在行业为技术密集型行业，技术要求高，存在一定的工艺技术壁垒。公司作为无锡市专精特新小巨人企业，专注精密金属制造，技术储备深厚，拥有 106 项专利和 5 大核心技术。自主研发核心技术产品营收占比高，其中，公司自主研发的蒸汽加热器是国内该细分领域龙头产品。
核心客户优质稳定，汽车领域新客户拓展加速。 公司在清洁电器、电动工具行业均积累了稳定、优质的客户群体。包括合作超过 10 年的全球头部电动工具企业牧田、全球领先地板清洁公司 Shark 等。 2021 年，公司实现汽车零部件收入 1.3 亿元，同比增长58%，收入占总营收比例约为 30%。近年来，公司不断开拓汽车领域大客户，陆续打入特斯拉、宁德时代、博格华纳等知名厂商的供应链体系。作为铝合金压铸企业有望受益于汽车轻量化的推进。
精细化管理成效明显，期间费用率低于平均水平。 2018-2021 期间费用率为 8.62%、 9.27%、 9.38%、 9.52%，相较于 14%左右的行业平均水平，公司展现了较为出色的管控能力，低费用率同时也将持续为公司的盈利能力作出贡献。
投资建议： 我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 4.42 亿元、 5.43 亿元、 6.73亿元，归母净利润分别为 0.68 亿元、 0.87 亿元、 1.1 亿元， 2022-2024 年归母净利润CAGR 为 27.2%，以最新股本数计算的摊薄 EPS 分别为 0.74 元、 0.95 元、 1.20 元。公司当前股价对 2022-2024 年 EPS 的 PE 倍数分别为 18.1 倍\14.2 倍\11.3 倍，参考可比公司估值，并考虑行业持续景气带来的高增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情持续扩散的风险，产品迭代无法适应市场发展需求的风险，业务拓展不及预期的风险，市场空间测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。
