产能有序扩张，光储及新能源车需求持续并进

　　铂科新材(300811)

　　事件

　　铂科新材发布2021年年报及2022年一季报：2021年归属于上市公司股东净利润1.20亿元，同比增长12.9%。扣除非经常性损益后的净利润为1.15亿元，同比增长16.55%。

　　2022年一季度归属于上市公司股东净利润3229.67万元，同比61.14%。扣除非经常性损益后的净利润为3230.83万元，同比增长65.61%

　　投资要点

　　公司深耕金属软磁粉芯，打造新产品拓宽应用广度

　　公司以终端应用需求为产品开发方向，基于掌握的关键核心技术，从“铁硅1代”金属磁粉芯逐步升级完善，建立了一套覆盖5kHz-2MHz频率段应用的金属磁粉芯体系，可满足众多应用领域的性能需求，牢牢抓住终端用户。2021年推出全新铁硅系列产品NPC，作为面向碳化硅时代的新磁性材料，NPC系列不仅提升了直流叠加特性，同时优化了磁芯损耗，为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。

　　光储与新能源车加速发展，公司有望持续受益

　　2021年公司实现营业收入7.26亿元，同比增长46.11%。公司业绩增长主要得益于光伏发电及新能源汽车等高景气行业的发展和经营计划的稳步实施，同时公司积极推进产能扩张以满足市场的需求。

　　金属磁粉芯产品在光伏发电领域主要应用在光伏逆变器的升压电感和逆变电感中。凭借公司多年在光伏领域的技术积累和市场深耕，并伴随2021年光伏行业的快速发展，公司在光伏领域的销售收入持续保持较大幅度的增长，同比2020年增长约80%，进一步巩固了公司在全球光伏逆变器软磁材料市场中的领先地位。

　　金属磁粉芯产品在新能源汽车领域主要应用在车载OBC、DC/DC及HDC等电源模块中，以及作为新能源汽车配套设备的充电桩中。公司将新能源汽车及充电桩领域作为战略重点市场进行管控，公司在新能源汽车及充电桩领域的销售收入大幅度增长，销售收入同比去年增长约185.26%，取得了比亚迪DM-i等品牌及车型的认可和应用。

　　为满足下游客户需要，公司一方面将继续在原惠东生产基地扩充产能，推进生产线的自动化升级改造。另一方面，争取河源生产基地在2022年完成基础建设，并实现部分产能。在光储和新能源车快速发展的背景下，公司软磁粉芯业务仍存较大增长潜力。

　　布局芯片电感，开辟新增长点

　　芯片电感市场规模庞大，对磁材要求苛刻。目前公司推出的NPX产品损耗接近铁氧体，同时可节约70%的体积空间。随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，公司研发的金属芯片电感或将部分替代铁氧体芯片电感。

　　公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并已实现小批量生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.99、2.82、3.78亿元，EPS分别为1.92、2.72、3.65元，当前股价对应PE分别为32、23、17倍，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　1）产品大幅降价风险；2）上游原材料价格大幅上涨；3）下游需求不及预期；4）行业竞争加剧风险；5）产能建设进度不及预期；6）大盘系统性风险