改革稳步推进，定增扩产能助力长期发展
恒顺醋业(600305)
事件
2022年06月13日上午，公司在镇江举行2 021年度股东大会。
投资要点
多项改革稳步推进，市场化机制激发经营活力
新董事长上任后，对公司进行多角度全方面的改革：营销上积极引入外部人才，外部聘请张冰为公司营销总监，构建全方位、全渠道构建品牌营销体系。渠道上从八大战区升级为九大战区，聚焦农贸渠道和KA、MA渠道的陈列打造，大力推进流通渠道、商超渠道、餐饮渠道、特通渠道和新零售渠道等多方面发展。激励上以业绩为导向，提高一线销售人员的基本工资和绩效奖励；并于2021年8月完成回购1002万股，拟用于股权激励，有望激发员工积极性。
聚焦醋酒酱，定增扩产能奠定长期发展基础
围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”，布局豆瓣、复合调味品等新品类。今年推出新品油醋汁、蚝汁酱油、复合调味料等，有望拓宽新领域。2021年11月公布定增计划，拟募资不超过20亿元，新建43.5万吨调味品产能，其中包括食醋、料酒、复合调味品12.5/10/13万吨，完善公司品类布局，奠定长期发展基础。
盈利预测
我们看好公司改革带来的经营活力以及聚焦醋酒做宽酱带来的业绩增长，在2021年低基数下实现恢复性发展。暂不考虑增 发 对 公 司 业 绩 影 响 ， 预 计 2022-2024 年 EPS 为0.12/0.18/0.22元，当前股价对应PE分别为94/65/53倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、非公开发行进展不及预期等。
