4价流感疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告，自有产品进入收获期

　　智飞生物(300122)

　　事件： 近日，公司公告获得四价流感病毒裂解疫苗Ⅲ期临床试验总结报告 ，试验数据表明，公司的四价流感疫苗具有良好的免疫原性及安全性，全面达到临床试验预设目标，在安全性和有效性方面均非劣效于对照疫苗，且符合《季节性流感病毒疫苗临床研究技术指导原则》中有效性与安全性评价的设计要求。

　　点评：

　　中国流感疫苗市场渗透率逐步提高， 4 价流感疫苗将成为主流。 近年来我国流感发病率高， 带来的危害越来越大，采用疫苗防控是目前流感病毒预防的主要手段。 我国流感疫苗市场渗透率低， 2020 年流感疫苗批签发量在 5700 万支左右，渗透率较低， 远低于美国渗透率。 近年来为提高流感疫苗接种率，我国各地政府出台免费接种或医保支付的方式，特别是针对重点人群，加大鼓励措施。 4 价流感疫苗预计是流感市场的主流接种产品， 2019 年我国 4 价流感疫苗批签发量为 970 万支附近，占比约 30%， 2020 年我国 4 价流感疫苗批签发量 3400 万支左右，占比约60%， 2021 年占比近 70%，处于持续提升趋势。

　　4 价流感疫苗市场参与者较多，华兰生物批签发占比接近 50%。 根据中检院数据， 2021 年我国 4 价流感疫苗 5 家企业有批签发数据，其中华兰生物市场份额第一，占比约 50%，长春所、金迪克、科兴生物占比接近，大概在 15-18%左右。

　　研发管线持续兑现。 公司有多个产品处于研发阶段，其中 23 价肺炎多糖疫苗已完成临床试验，处于申报准备中。 15 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞） 、冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞） 、四价流感病毒裂解疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、 ACYW135 群流脑结合疫苗共 6 个产品处于 3 期临床试验阶段。 3 个品种处于临床 2期、 4 个品种处于临床 1 期， 13 个品种处于临床前。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年实现收入 342.45、426.64、 521.05 亿元，同比增长 11.7%、 24.6%、 22.1%，归母净利润 82.16、97.55、 119.57 亿元，同比增长-19.5%、 18.7%、 22.6%，对应 PE 分别为18.35、 15.45、 12.61 倍，考虑 HPV 疫苗需求持续增长、自有微卡处于学术推广阶段， 维持“买入”评级。

　　风险因素： 政策性风险、人才管理风险、异常反应风险。