动态点评：提速布局新能源，打造第二增长曲线

　　飞荣达(300602)

　　事件

　　飞荣达公告：1）公司与宁德时代签订36亿元采购订单，合同期限2022年-2026年。2）公司增发事项获得深交所审核通过。

　　投资要点

　　新能源产品进入一线客户，打造第二增长曲线

　　公司与宁德时代签署战略合作协议，约定公司为宁德重要合作供应商，为宁德提供压铸件、液冷板、连接件、复合材料等多款产品，并积极配合宁德新项目的研发和推进。2022-2026年，宁德预计向公司采购金额为36亿元。公司成为宁德时代重要供应商，充分体现公司的技术实力与成本优势，强化公司未来行业竞争地位，并为开拓其他客户起到很强的示范效应。

　　公司高举高打，以全球领先客户为入口，成为宁德时代重要供应商，以此配套特斯拉、大众MEB等，公司技术实力获得认可。此外，公司积极开拓储能、光伏逆变器客户，并募资扩张新能源产品产能，2022Q1公司新能源产品收入占比约15%，预计2022年收入占比有望达30%，2023年有望达40%，打造第二增长曲线。

　　募资加码新能源产能，夯实高速增长基础

　　公司围绕电动车、储能、逆变器打造新能源核心产品组合，并在电动车领域开拓了广汽、北汽、宁德时代、国轩、孚能、一汽、东风等主机厂或电池厂商，在逆变器及储能领域公司开拓了华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等优质客户。公司拟定增募资10亿元，用于投资南海生产基地项目及补充流动资金，其中南海生产基地包括储能组件66万套、储能机箱外壳66万套、储能机箱面板132万套、连接片3.96亿套、液冷板72万套、电池包盖板36万套产能。达产后，公司预计将实现收入23亿元，净利润2亿元，成为公司第二增长动力。公司定增事项已于2022年6月22日获得深交所审核通过。

　　我们认为，公司新能源客户优质，包括宁德时代、阳光电源、华为等，为产能有效消纳提供强力保障。同时，公司积极加码新能源产品产能，为中长期增长奠定良好基础，未来成长可期。

　　优化治理，有望步入中长期向上成长通道

　　公司于2021年11月发布股权激励方案，授予价格为10.9元/股，考核方面，要求2022年/2023年/2024年收入分别为32.5亿元/37亿元/42亿元。整体而言，公司优化治理，激发员工活力，留下优秀人才，强化长期竞争力。公司2022Q1实现收入7.53亿元/yoy+20%，归母净利润亏损0.18亿元，主要由于原材料上涨及折旧、人工等费用增加，导致盈利能力下降，公司毛利率由2021年的16%下降至2022Q1的12%，净利率下降至-3.3%。

　　我们认为，由于公司消费类产品短期需求不佳，短期盈利虽承压。但公司部分产品已采取原材料价格联动机制，伴随原材料价格下降，盈利能力有望改善。同时公司不断加码新能源产能，处于高速成长期，叠加消费电子最坏情况或已过，公司有望迎来中长期向上，凸显投资价值。

　　盈利预测

　　基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.5/2.1/3.8亿元，eps为0.09/0.42/0.74元，对应PE分别为174/39/22倍。公司加码新能源产业布局，优化治理结构，长期公司成长可期，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。