定增落地，静待改革成效凸显

　　恒顺醋业(600305)

　　事件

　　2022年07月04日晚间，公司发布非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告。

　　投资要点

　　定增落地，产能扩张奠定发展基础

　　2021年11月公司发布非公开发行股票预案，并在2022年5月略有调整，调整后公司拟募资不超过17.9亿元，新建43.5万吨调味品产能，其中食醋、料酒、酱油、豆瓣、复合调味品分别新增产能12.5/10/4/4/13万吨。本次非公开发行获批将有利于完善公司品类布局，巩固食醋“龙头”地位。公司现有食醋产能18万吨，料酒产能8万吨，扩产后恒顺将拥有食醋产能30.5万吨，料酒产能18万吨，食醋和料酒产能处于行业领先地位。扩产后公司扩产区域集中在江苏、重庆、山西，有望配合公司渠道变革和扩张，推进全国化战略。

　　多项改革齐发力，静待改革成效

　　公司开启多项改革：战略上，拟剥离商城业务,聚焦调味品主业围绕“做深醋、做高酒、做宽酱”的产品战略。渠道上，升级九大战区，布局样板市场，加强餐饮渠道端以及新零售拓展，通过外围市场和线上渠道持续发力。激励上，2021年8月公司以均价17.29元/股完成回购1002万股，拟用于股权激励，有望激发员工积极性。

　　盈利预测

　　暂不考虑增发对公司业绩影响，预计2022-2024年EPS为0.12/0.18/0.22元，当前股价对应PE分别为104/72/59倍，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、非公开发行进展不及预期等。