上半年利润高增长，业绩超预期

　　创维数字(000810)

　　事件：公司发布上半年业绩预告，归母净利润 4.3 亿元-5.5 亿元，中值为4.9 亿元（YoY +72.4%）；扣非归母净利润为 3.82 亿元-5.03 亿元，中值为 4.4亿元（YoY +191%），业绩超预期。

　　上半年收入毛利提升，公司业绩超预期

　　公司归母净利润中值为 4.9 亿元（YoY +72.4%）；扣非归母净利润中值为 4.4亿元（YoY +191%）。业绩高增主要由于主业智能终端、宽带连接设备的营收规模以及毛利率同比提升所致。去年同期，公司转让群欣安防 55%股权及政府补助所带来非经常性收益高达 1.3 亿，今年非经常性收益大幅缩减至 0.4-0.5 亿元（以中值预估） ，核心业务盈利能力凸显。

　　千兆宽带业务高景气，龙头厂商份额提升

　　千兆时代已至，运营商网关产品采购大概率量价齐升。中国移动 2022 年至2023 年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，其中 GPON 产品采购 2095 万台， 10G GPON 产品采购 535 万台。 创维数字 GPON 合计中标 352万台，份额为 16.8%；10G GPON 合计中标 100.6 万台，份额为 18.8%。较去年（2020-2021 年）相比份额显著提升。

　　机顶盒主业回暖，8K 超高清成为趋势

　　国内市场：数字经济建设推动高新视频产业链加快成熟。三大通信运营商机顶盒由高清向智能及 P60 的升级，由之前单纯的视频业务到目前丰富多彩的内容、云游戏、VR 等多功能业务于一体，公司于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突破。海外市场，公司结合本地化团队及境外生产、交付，尤其拉美、中东、印度、欧洲等市场的大幅增长，克服诸多不利因素，使海外业务保持了增长态势。

　　VR 硬件设备实力强，发展潜力十足

　　作为稀缺 VR 设备 A 股标的，公司具备 7 年以上 VR 硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款 VR 头戴显示设备产品。公司具备超短焦光学技术优势及多个软件算法专利，业务潜力十足。

　　海外市场，公司 VR 产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区已实现销售。国内市场，公司在医疗探视领域布局较早，有一定的先发及比较优势；在教育领域与国内教育内容伙伴合作推出解决方案，也实现了持续的出货销售。

　　投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力 VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。之前预测公司 22-24 年的净利润分别为为 7.82 亿元/10.04 亿元/12.63 亿元， 由于公司上半年业绩超预期呈现淡季不淡的格局，且运营商招标落地后下半年公司业务将维持高景气， 我们上调公司 22-24 年的净利润分别为 9.51 亿元、 12.37亿元和 15.71 亿元，对应 PE 分别为 22/17/13 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：Wi-Fi6 推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期； VR 行业发展不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。