6月销量强势回暖，生产超预期修复

　　上汽集团(600104)

　　事件： 上汽 集团发布 6 月产销快报，公司 6 月汽车产量 49.2 万辆， 同比+50%，环比+37%， 1-6 月累计生产汽车 228.0 万辆，同比-2.5%； 6 月销量 48.4万辆，同比+47%，环比+33%， 1-6 月累计销售汽车 223.4 万辆，同比-2.7%。

　　1） 上汽乘用车： 6 月销售 8.3 万辆，同比+76%，环比+17%； 1-6 月累计销售 36.3 万辆，同比+22%。

　　2） 上汽大众： 6 月销售 12.6 万辆，同比+94%； 1-6 月累计销售 57.5 万辆，同比+7.9%； 6 月生产 13.4 万辆，同比+97%； 1-6 月累计生产 58.1 万辆，同比+7.9%。

　　3） 上汽通用： 6 月销售 12.5 万辆，同比+47%； 1-6 月累计销售 50.7 万辆，同比-12.9%；

　　4） 上汽通用五菱： 6 月销售 12.0 万辆，同比+29%。 1-6 月累计销售 62.2万辆，同比-5.9%。

　　点评：

　　疫后销量强势回暖，生产超预期修复。 公司 6 月销量回暖明显，实现销量 48.4 万辆，同比+47%，环比+33%；生产超预期修复， 产量 49.2万辆，同比+50%，环比+37%， 其中上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱产销均破 12 万辆。 按大众全年产能 208.8 万辆平均到月计算， 6月大众产能利用率在 77%左右，较去年同期+38pct，生产端改善显著，销售端下半年新朗逸上市，最低售价 12 万，有望贡献新增量。

　　新能源方面销量表现改善， 下半年新车型上市加速市场开拓。 公司新能源车销售 9.1 万辆，同比+86%，环比+27%； 1-6 月累计销售 39.3 万辆。 其中，上汽乘用车 6 月销售新能源车近 2 万辆，同比+80.4%，占集团新能源销量 22%；上汽大众 ID 系列实现销量超 1.3 万辆，同比+338%，创单月历史新高。 下半年， 新能源新车型加速市场开拓，重点关注： 1） 自主飞凡 R7+智己 L7+LS7+第三代荣威 RX5 超混版； 2）通用五菱 KiWi EV，领先搭载大疆车载智驾系统，将于 8 月交付； 3）通用凯迪拉克纯电 Lyriq 锐歌， “奥特能”平台首款产品，订单迅速破万。

　　自主品牌在海外市场表现亮眼。 6 月上汽海外整体销量达 8.4 万辆，同比+59.4%，自主品牌占 1.2 万辆，占比持续提升。 自主品牌名爵累计海外出口将达百万辆， 得益于在海外布局早+价格低+配置高，已在海外市场占领一定的先发优势。下半年名爵主力车型 MG EZ 将在香港上市+“全球纯电超能跨界车” MG MULAN 将登陆欧洲， 产品为基，将共同助力自主品牌海外市场加速扩张。

　　关注产业链整合保供优势及优质子公司分拆上市带来的盈利改善。 7 月6 日，上汽清陶固态电池实验室揭牌成立，将聚焦千公里以上长续航电池量产应用、固态动力电池 4C 快充技术、高安全长寿命固态动力电池开发集成等项目，明年将实现应用落地。 公司三电系统核心竞争力有力塑造，综合产业链上下游其他深入布局，稳供保供能力有望成为独特壁垒。 同时，公司正推进旗下优质子公司分拆上市， 捷氢科技已于 6 月28 日披露招股书，拟于科创板上市， 进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术的投入，实现氢能和氢燃料电池业务板块的做大做强，增强氢能和氢燃料电池业务的盈利能力和综合竞争力。

　　盈利预测与投资评级： 从 6 月产销数据看， 公司已重启增长且势头迅猛，下半年， 在“ 自主多款爆款潜质新车、新能源市场加速开拓、海外市场竞争力进一步打造” ——“新三架马车” 共同助力下， 公司产销加速增长的确定性较强， 结合上海疫情缓解，社会面上复工复产加速推进，供应链得到恢复， 产销量有望持续恢复。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 272 亿元、 306 亿元和 340 亿元，对应 EPS 分别为2.3、 2.6、 2.9 元，对应 PE 分别为 8.0 倍、 7.1 倍和 6.4 倍。

　　风险因素： 原材料价格波动、芯片供给短缺、 海外市场开拓不及预期、新能源销量增长不及预期、 疫情反复、 新车型推出不及预期等。