公司信息更新报告：需求羸弱、成本高企拖累业绩，看好公司长期成长

　　江苏索普(600746)

　　主业景气下行致业绩承压， 拟建 DMC 看好公司成长， 维持“买入” 评级

　　根据公司业绩快报，2022 年 H1 公司预计实现营业收入 43.53 亿元，同比+11.08%，实现归母净利润 7.41 亿元，同比-50.74%。 对应 Q2 单季度， 预计实现营业收入22.80 亿元，同比+1.81%；预计实现归母净利润 3.33 亿元，同比-65.22%，环比-18.18%。 2022 年 Q2， 公司主营产品醋酸价格同比下降，原料煤炭价格同比大幅上涨，盈利能力减弱，致公司业绩同比下跌。 我们维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 20.45、 19.81、 18.67 亿元， EPS 分别为 1.75、1.70、 1.60 元，当前股价对应 PE 为 6.0、 6.2、 6.6 倍。公司 20 万吨碳酸二甲酯项目获得备案证， 有望打开未来成长空间， 维持“买入”评级。

　　Q2 需求弱势，成本高企， 醋酸价格下行，拖累公司业绩

　　根据百川盈孚数据， 2022 年 Q2 华东醋酸均价为 4,517 元/吨， 同比-39.85%， 环比-9.89%。 需求端， 受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响，根据百川盈孚数据，Q2 醋酸出口总量达 45.08 万吨，同比+24.49%，创历史新高。 但国内受疫情影响，PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足，醋酸需求表现疲弱。 供给端， Q1 广西华谊70 万吨醋酸新增产能投产，行业供给同比增加。 供需弱势下，醋酸景气下行，价格下跌。 成本端， 2022 年 Q2 无烟煤市场均价达 1,574 元/吨，同比+54.68%。原料煤炭价格高企，产品价格下跌，醋酸盈利能力同比、环比减弱，致公司业绩承压。

　　醋酸行业景气已至低点，静待下游复苏，看好公司成长

　　根据百川盈孚数据， 截至 7 月 11 日， 华东区域的醋酸价格已下跌至 3,650 元/吨，部分高成本的中小产能或已亏损，醋酸价格或已至底部。随着疫情缓解、稳增长政策不断落实，下游需求有望复苏，看好醋酸景气重回上行通道。 根据公司公告，公司 20 万吨/年碳酸二甲酯项目已取得《江苏省投资项目备案证》，尚需取得环评、能评等。未来随着公司 DMC 项目投产， 公司盈利有望再上新台阶。

　　 风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。