基地市场经营持续稳健，降本增效盈利能力向好发展

　　珠江啤酒(002461)

　　事件：公司预计22H1实现归母净利润3.11亿元至3.42亿元，同比增长0%-10%；预计实现扣非净利润2.69-2.96亿元，同比增长0%-10%，EPS为0.14-0.16元/股。单Q2预计实现归母净利润2.39亿元至2.71亿元，同比变动-0.4%至+12.5%。

　　基地市场疫情快速控制，行业整体性压力下公司经营维持稳健。销量端，22H1公司实现啤酒销量64.08万吨，同比增长2.79%；单二季度实现销量40.60万吨，同比增长1.41%。在行业整体性疫情冲击销量承压背景下，公司销量端仍维持正增长，我们认为主要系：一方面，四月份广州该轮疫情处理比较迅速，绝大部分餐饮四月已开业服务，啤酒消费场景快速恢复，整体销量端受损小；另一方面，华南个别区域受到疫情影响，并未大范围蔓延，对公司经营影响相对平滑。结构端来看，由于华南餐饮受冲击相对较小，我们认为公司高端化有望延续一季度结构升级表现，高端及罐类产品占比逐步提升，97纯生维持良好增长。

　　降本增效应对成本上涨，盈利能力高质量提升。目前大宗原材料价格仍处于上行周期，公司成本端压力尚存，公司积极采取措施进行应对，一则持续推进高端化，通过重点新品的推出运作推进结构升级，提升盈利水平；二则加强采购管理精细化，根据市场行情及原材料特性，分周期、分阶段、分批对不同材料制定不同的采购策略，综合市场、成本等情况确定产品价格；三则费用端存在优化空间，如能耗、物耗的管理，加强成本费用有效性控制，优化费效投入。我们预计公司整体成本端压力可控，可维持良好利润空间。

　　公司立足基地市场推进产品结构改善，把握即饮市场迎合行业主旋律。公司以结构升级为主线，立足“3+N”（雪堡、纯生、珠江+特色）品牌战略，97纯生等新品高增放量，特制纯生、咖啡世涛、新英式IPA等新品不断推出，结构升级成效亮眼。同时，公司巩固区域优势，深耕华南市场，抓住即饮渠道进一步推进产品结构升级。此外，公司多业务模块开拓探索，啤酒业务与白酒业务融合发展打造新业态，文化产业持续发力。公司充分挖掘消费市场增长潜力，围绕有韧性的消费市场和有质量的消费需求，公司有望充分挖掘基地市场增长潜力，加速公司规模增长。

　　盈利预测：公司经营整体稳健向好，预测公司2022-2024年实现营收49.17/51.78/54.47亿元，同比增长8.34%/5.32%/5.19%；实现归母净利润6.98/8.20/9.17亿元，同比增长14.20%/17.52%/11.82%，EPS为0.32/0.37/0.41元，维持“买入“评级。

　　风险提示：宏观经济周期、主要能源及原材料价格变动、业务拓展不及预期、业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准