Bikita自供锂矿起运，公司下半年业绩有望明显改善

　　中矿资源(002738)

　　核心观点：

　　投资事件： 公司发布 2022 年半年报业绩预告，公司预计 2022 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 13-14 亿元，同比增长650.74%-708.49%；预计实现扣非后归属于上市公司股东的净利润11.8-12.8 亿元，同比增长 622.49%-683.72%。

　　自产锂资源供应不及，以自有锂矿作为原料生产的锂盐出货量较少，使公司 2022Q2 业绩出现短暂下滑。 报告期内，新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐业务生产经营良好。 2022Q2 国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到 48.33 万元/吨、 49.74 万元/吨，分别同比上涨 442.80%、 468.02%，环比上涨 13.93%、 33.84%。公司2.5 万吨电池级氢氧化锂/电池级碳酸锂新建产能与 6000 吨氟化锂生产线改扩建新增产能的释放，叠加锂盐产品价格的上涨，成为公司盈利能力同比显著提升的主要驱动力。此外，公司参股公司 PSC 公司实施现金分红，公司 Q2 确认投资收益 7295 万元；与 PSC 公司、 ProspectLithium Zimbabwe (Private) Limited 解除并终止《包销协议》 收到PSC 公司支付的 800 万美元， Q2 确认资产处置收益 3467 万元。这使公司 2022Q2 单季度预计实现归母净利润 5.25-6.25 亿元，同比增长476.92%-586.81%；实现扣非后归母净利润 4.06-5.06 亿元，同比增长351.11%-462.22%。但报告期内公司缺少自有资源的隐患逐步暴露。 在缺少自有锂精矿供应的情况下，公司二季度以自有锂矿作为原料生产销售的锂盐较少，这使公司预计 2022Q2 业绩环比下滑 19.35%-32.26%。

　　短期资源紧缺不改长牛趋势， Bikita 自供锂矿起运，公司自 2022Q3起自有矿生产锂盐产量提升，下半年业绩有望大幅改善。 报告期内，公司津巴布韦 Bikita 锂矿山 200 万吨锂辉石新建项目与 120 万吨透锂长石改扩建项目已正式开工。公司官网披露 Bikita 锂矿山完成 2022年 6 万吨透锂长石精矿粉出口手续办理，首批 2 万吨透锂长石精矿粉已于 7 月初开始起运往回国， 这标志着自 2021 年 12 月份加拿大 Tanco锂矿山起运锂辉石精矿回国以来， 公司又形成了一个稳定供应锂精矿的基地。 随着公司 Bikita 锂矿透锂长石精矿与 Tanco 锂矿锂辉石精矿运输回国，对公司国内锂盐厂原料供应量的提升，自 2022Q3 起公司以自有锂矿生产的锂盐出货量将会有大幅增长，这将使公司 2022 年下半年盈利能力与业绩出现明显的改善。

　　投资建议： 公司收购 Bikita 锂矿后改扩建和新建项目开工，叠加 Tanco锂矿山的扩建与 3.5 万吨锂盐新产能的建设，公司有望在 2023 年年底形成 6 万吨 LCE 的锂盐产能与 6 万吨 LCE 的锂矿自给产能。随着 Bikita锂矿山透锂长石精矿的起运回国，公司自 2022Q3 起自有锂矿供应生产的锂盐产量将大幅增长，业绩有望明显改善。 预计公司 2022-2024 年归属于上市公司股东净利润为 38.72、 46.17、 55.55 亿元， 不考虑增发摊薄对应 2022-2024 年 PE 为 11x、 9x、 8x，维持“推荐”评级。

　　 风险提示： 1） 新能源汽车产销不及预期； 2）锂盐价格大幅下跌； 3）公司新增产能释放不及预期； 4）公司自有锂精矿产量供应不足； 5）氟化锂价格大幅下跌； 6）铯铷盐价格大幅下跌