疫情下短期业绩承压，品牌定位持续优化

　　森马服饰(002563)

　　事件： 受疫情影响， 2022H1 公司销售收入同比下降约 13%； 22H1 公司实现归母净利润 0.9-1.3 亿元，同降 86.47%-80.46%，扣非净利润 0.1-0.5 亿元，同降 98.37%-91.85%。

　　点评：

　　 疫情影响下销售与成本端承压，收入与净利不及预期。 22H1疫情影响下，国内部分区域线下门店开店受限、物流受阻，公司销售收入同比下降约13%。受销售下滑影响， 22H1公司存货增加，存货叠加损失相应增加。盈利水平方面，由于供应链原材料价格上涨，对公司产生较大成本压力，叠加销售促销力度加大，毛利率大幅下降。综上而言，22H1 公司实现归母净利润 0.9-1.3 亿元，同降 86.47%-80.46%。

　　全域发力优化品牌定位，深耕童装产品力与品牌力。 公司持续强化森马品牌“舒适时尚“的定位，积极在全域加大营销力度，在线上方面加大新电商平台直播力度，线下方面优化门店结构、提升门店形象，持续强化消费者的品牌认知。童装方面公司持续深耕产品力与品牌力，提升产品设计水平的同时，积极整合线上线下营销资源，提升精细化运营水平，品牌势能持续提升。

　　盈利预测与投资评级： 由于 2022H11 新冠肺炎疫情影响服装销售，我们下调公司 2022-2024 年 EPS 预测为 0.28/0.33/0.40 元（原值为0.47/0.59/0.71 元），目前股价对应 22 年 19.30 倍 PE，疫情影响公司短期业绩表现，长期来看， 公司不断强化休闲装、童装业务领先优势，未来国潮趋势更为明显， 公司业务成长空间较大， 维持“买入”评级。

　　风险因素： 疫情影响超预期风险，市场竞争加剧风险，存货减值风险等。