点评报告：Q2主营产品销量普增，业绩增长超预期
巨化股份(600160)
事件:
7月14日晚，巨化股份发布了2022年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8.58亿元-10.49亿元，同比增加725%-908%，实现扣非归属于上市公司股东的净利润8.03亿元-9.94亿元，同比增加1292%-1623%。
投资要点:
Q2主营产品销量环比普遍实现显著提升，业绩增长超预期：分季度来看，公司Q2预计实现归属于上市公司股东的净利润6.24亿元-8.15亿元，同比预计增长576.21%-783.31%，环比预计增长166.06%-247.54%。结合公司经营数据来看，公司上半年业绩实现稳步增长，主要得益于主营产品普遍较去年同期实现了量价双增。产品销量方面，除含氟精细化学品和基础化工品外，其他产品半年度销量均同比实现小幅上涨；产品价格方面，基础化工品、含氟聚合物材料以及HFCs均价同比涨幅居前，涨幅分别为85.24%、42.94%、32.52%；板块营收方面，基础化工品、氟聚合物、食品包装材料同比涨幅居前，报告期内分别实现营业收入20.34、12.97、6.22亿元，分别同比上涨73.87%、52.58%、46.05%。Q2在部分产品价格环比下滑的情况下，公司业绩环比实现大幅上涨则主要系Q1公司装置生产开工及产品销售阶段性受到疫情拖累，Q2公司全面复产，产品产销量快速提升，并创下了单季度最好产销水平，其中含氟精细化学品、HFCs、食品包装材料销量环比增幅居前，分别环比增长了259.19%、95.56%和40.66%，仅氟化工原料Q2销量环比小幅下滑，系Q2制冷剂产销量大幅提升，氟化工原料自用需求随之上涨所致。
制冷剂阶段性筑底，静待需求复苏：2022年上半年以来，在原材料价格回落，空调、汽车等下游终端领域开工受疫情影响，进而导致对制冷剂需求疲软等因素下，制冷剂价格出现了大幅回落。根据公司经营数据显示，Q2公司制冷剂及HFCs销售均价分别环比下滑12.43%和20.21%，但同期制冷剂销量逆势实现小幅上涨。公司制冷剂产业链一体化程度较高，受甲烷氯化物等原材料价格波动影响相对较小，后续随着制冷剂价格及需求的回暖，公司制冷剂板块产销情况及盈利水平也有望进一步得到提升。
PVDF二期产能将投产，将成为公司全新业绩增长点：上半年公司氟聚合物板块产品均价及销售收入同比增幅较大，主要系PVDF价格同比大幅增长，贡献了业绩增量。公司已投产PVDF产能为3500吨，另有6500吨产能已处于试运行状态。在短期PVDF供需结构持续偏紧、价格维持高位运行、下半年需求存在修复预期的背景下，公司PVDF原材料R142b、VDF可自给自足，利润空间可观，新产能达产后，将为公司贡献业绩增量，同时公司PVDF产业链一体化优势和规模优势也将被放大。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润16.42/19.56/22.03亿元，对应的PE为23.22/19.49/17.30（对应7月14日收盘价14.12元），维持“买入”评级。
风险因素：制冷剂及其原材料价格大幅波动；制冷剂需求不及预期风险；PVDF在建产能投产进度不及预期风险。
