深度报告：装机容量快速扩张保障公司业绩增长

　　金开新能(600821)

　　双碳目标促电力结构转型，风光装机维持快速增长

　　“双碳”目标对我国电力结构优化转型提出的新的要求，风光装机有望维持快速增长。随着新能源装机的高速增长以及平价项目占比越来越高，存量补贴款拖欠的影响将会越来越小，且存量补贴款的问题有望逐步得到政策的重视和改善。

　　股东背景实力强劲，有助于公司融资渠道的打开

　　公司背靠天津国资委与国开行，股东实力强劲，品牌优势较强。公司通过增发积极引入三峡资本、金风资本、特变电工等产业资本，实现股东结构优化。公司已逐步搭建起广泛的间接融资渠道，可较为充分地保障整体资金链畅通，并有效降低融资成本。

　　公司规模快速扩张，经营效率行业领先

　　公司持续通过自主开发及对外收购光伏、风电项目，实现了并网装机容量的快速扩张，2021新增并网装机3122兆瓦，同比增加63%。此外，公司积极拓展储能、氢能、电力交易、增量配网等多种形式的能源延伸服务。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入26.45亿元（同比增长38.61%）、35.71和47.64亿元，以2021年为基数未来三年复合增长35.66%；归属母公司净利润5.30（同比增长4.63%）、8.38和12.39亿元。总股本15.36亿股，对应EPS0.34、0.55和0.81元。2022年7月18日，股价7.53元，对应市值116亿元,2022-2024年PE约为22、14和9倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。