首次覆盖：经营稳健 深耕苏州并向省内拓展

　　苏州银行(002966)

　　投资要点:

　　区位优势明显：2021 年苏州规模以上工业总产值超 4 万亿元，一举超越上海、深圳，成为全球第一大工业城市。江苏省实现地区生产总值超11 万亿元，同比增速达到 13.3%，其中，苏州 GDP 占全省的比重达到19.5%，位居第一。

　　持续坚持“以小为美，以民为美”发展战略：公司始终坚持上述发展战略，对公业务聚焦中小企业以及制造业， 截至 2021 年 12 月末，苏州银行制造业贷款 360.5 亿元，占各项贷款 16.9%，稳居江苏省内银行业前列。零售业务在聚焦民生金融的基础上，积极拓展零售大财富管理业务，带动零售中间业务的收入的增长。

　　较低的风险偏好，使得净息差略低于同业：虽然公司聚焦中小企业，但是从整体的信贷定价以及信贷担保占比数据看，苏州银行的信贷风险偏好相对较低，整体净息差略低于同业。 未来，公司适度的业务风险下沉，信贷定价的提升，从而带动资产端收益率的上升，对于稳定净息差起到积极作用。

　　较低的风险偏好，使得资产质量好于同业：而资产质量方面，受益于较低的风险偏好、前期的核销处置以及较严格的风控，整体资产质量好于同业。当前较好的资产质量，未来拨备计提力度或有所降低。

　　大零售业务稳步推进：截至 2021 年末，手续费收入达到 13.53 亿元，同比增长 28.7%，其中，代客理财以及代理业务的占比较高，分别达到59%和 21.6%。

　　盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。未来，随着省内业务的扩张，以及适度的业务风险下沉，净息差有望扩大。我们预测公司 2022 年 -2024 年营收同比增速11.2%/13.6%和 13.7%，净利润同比增速为 16.37%/13.6%和 14.8%。对应的 EPS 分别为 0.99 元/1.09 元和 1.25 元。综合公司当前较低的估值、公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，给予公司增持评级。

　　风险因素：疫情、宏观经济环境以及政策等因素都将影响我们的预判，详见正文风险提示部分。