半年报业绩符合预期，三大业务全面推进
璞泰来(603659)
投资要点
公司业绩处于预告中值：公司半年报实现营收68.95亿元，同比增长76%；归属母公司股东净利润13.96亿元，同比增长80%，业绩处于预告区间的中值。销售毛利率37.45%，销售净利率21.95%。2022Q2公司实现营收37.64亿元，同比增长72%，环比增长20%，归母净利润7.59亿元，同比增长72%，环比增长19%。2022Q2公司销售毛利率36.39%，环比下降2.34pct，销售净利率21.92%，环比下降0.06pct。
负极量价齐升，一体化率有望提升：公司2022H1负极材料销量5.5万吨，同比增长22.6%，单价5.83万元/吨，同比增长7.6%。吨净利为1.3万元/吨左右。预计2022年公司销量达到15万吨左右，同比增长54.3%。随着公司石墨化产能的释放，一体化比例有望从2021年的66%逐步提升至2022年70%左右。2023年以后，随着四川紫宸一体化项目放量，公司的一体化率有望达到90%以上，从而进一步提高单吨盈利水平。
涂覆隔膜及加工业务高增长，隔膜基膜及涂覆材料协同推进：公司2022H1涂覆隔膜及加工销量达到17.29亿平米，同比增长约116.7%。单价约0.91元/平米。预计2022年销量可达到40亿平米，同比增长约84.2%。四川卓勤基膜及涂覆一体化项目，一期4亿平米，预计2022年底设备调试和试生产。二期9.6亿平米作为2022年定增募投项目，预计2022年下半年开始建设。PVDF方面，子公司东阳光氟树脂2022H1实现营收11.05亿元，净利润2.35亿元，对公司预计贡献归母净利润1.29亿元。基膜、陶瓷涂覆材料、PVDF等配套材料协同推进，强化该领域领先优势。
锂电自动化装备业务高增长，拟分拆上市：公司锂电自动化装备业务实现营收10.46亿元，同比增长93.1%。公司涂布机在手外部订单28.41亿元，中后段新产品外部在手订单超过6.56亿元（含税）。为整合资源，做强锂电自动化装备，公司拟筹划子公司江苏嘉拓分拆上市。
投资建议：我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为31.6、41.7和57.5亿元，同比增长81%、32%和38%，当前股价对应2022年的PE为33倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示：产品需求不及预期，扩产进度不及预期，行业竞争加剧等风险。
